Pertumbuhan yang tangguh menutup tahun yang penuh tantangan

Perekonomian Amerika yang tangguh tumbuh sebesar 2,9% selama tiga bulan terakhir tahun lalu karena peningkatan yang kuat dalam permintaan layanan oleh konsumen, investasi bisnis tetap, dan penyetokan ulang inventaris.

Produk domestik bruto keseluruhan untuk setahun penuh meningkat sebesar 2,1% secara tahunan dan sebesar 1% dibandingkan dengan kuartal yang sama tahun lalu, mengakhiri tahun yang penuh tantangan yang ditandai dengan kenaikan inflasi dan kenaikan suku bunga sebesar 450 basis poin oleh Federal Reserve untuk memulihkan kestabilan harga.

Mungkin pertanyaannya bukan apakah ekonomi kuat. Sebaliknya, pertanyaannya adalah ketahanan ekonomi mengingat guncangan suku bunga yang diberlakukan oleh Federal Reserve.

Orang dapat merasakan bahwa ekonomi telah melewati puncak inflasi karena normalisasi rantai pasokan yang menyebabkan disinflasi sedang di sektor barang. Moderasi itu konstruktif dan membesarkan hati.

Tetapi ekonomi belum selesai menyerap pukulan tubuh yang disebabkan oleh kenaikan suku bunga Fed yang sangat besar.

Metrik pertumbuhan pilihan kami — penjualan akhir untuk pembelian domestik, yang tidak termasuk persediaan dan perdagangan — tumbuh hanya 0,8% pada kuartal keempat, menurut data yang dirilis oleh Departemen Perdagangan pada hari Kamis. Ukuran itu adalah indikator yang jauh lebih baik dari kondisi ekonomi yang sebenarnya dan merupakan indikasi risiko seputar resesi akhir tahun ini.

Ini sangat menyiratkan bahwa angka PDB garis atas membesar-besarkan di mana ekonomi sebenarnya berada dan merupakan indikator yang menyesatkan ke mana arahnya mengingat dampak lambat dari guncangan inflasi dan suku bunga.

Misalnya, dampak lambat pada pekerjaan perumahan dan manufaktur belum terlihat, tetapi kami mengantisipasi hilangnya pekerjaan di sektor tersebut akhir tahun ini, menggarisbawahi perkiraan kami tentang kemungkinan resesi sebesar 65% selama 12 bulan ke depan.

Pada titik ini, perbedaan antara perlambatan ekonomi dan resesi—soft landing yang singkat itu—adalah sejauh mana pertumbuhan upah melambat dengan kecepatan yang semakin cepat dan lowongan pekerjaan sejalan dengan tren sekitar 7 juta yang berlaku sebelum pandemi. . Angka lowongan pekerjaan itu akan berbeda dengan rata-rata tiga bulan sebesar 10,5 juta dan akan menghasilkan disinflasi sempurna yang dibutuhkan oleh soft landing.

Terlepas dari ketahanan ekonomi baru-baru ini, kami tidak melihat akhir yang bahagia dari era pertumbuhan ekonomi Amerika yang penuh gejolak.

Data

Pertumbuhan solid yang menentukan paruh kedua tahun ini sebagian besar didorong oleh permintaan konsumen yang bangkit kembali, yang meningkat sebesar 2,1%, dan pengeluaran untuk layanan, yang meningkat sebesar 2,6% pada kuartal terakhir.

Konsumsi pribadi berkontribusi 1,42% terhadap pertumbuhan keseluruhan di kuartal tersebut. Permintaan barang meningkat sebesar 1,1% dan pengeluaran untuk barang tidak tahan lama meningkat sebesar 1,5%.

Perdagangan (ekspor bersih) berkontribusi 0,56% terhadap pertumbuhan, sementara persediaan bertambah 1,46% selama tiga bulan terakhir tahun ini. Penyempitan defisit perdagangan mencerminkan pembukaan kembali sebagian besar ekonomi global meskipun dolar AS melonjak.

Penyempitan itu, bagaimanapun, adalah ilusi dan tidak akan dipertahankan karena kontrak untuk ekspor Amerika kembali ke harga yang lebih tinggi didorong oleh greenback yang kuat, yang akan mendorong defisit perdagangan tahun ini dan menghambat pertumbuhan secara keseluruhan.

Investasi swasta bruto meningkat sebesar 1,4%, investasi tetap menurun sebesar 6,7% dan investasi nonresidensial meningkat sebesar 0,7% selama kuartal keempat.

Pengeluaran untuk kekayaan intelektual yang meningkatkan produktivitas melonjak 5,3%, pengeluaran untuk peralatan turun 3,7%, pengeluaran untuk struktur naik 0,4% dan investasi perumahan turun 26,7%.

Metrik pilihan kami untuk menganalisis pertumbuhan dalam ekonomi riil—permintaan akhir riil tidak termasuk persediaan dan perdagangan—naik sebesar 0,8%, yang, menurut kami, merupakan hasil utama dalam data. Ini menunjukkan apa yang kami perkirakan akan menjadi pertumbuhan yang jauh lebih lambat tahun ini.

Penjualan akhir riil meningkat sebesar 1,4%, pembelian domestik bruto meningkat sebesar 2,3%, sedangkan penjualan akhir untuk pembelian pribadi domestik meningkat sebesar 0,2%.

Konsumsi pemerintah meningkat sebesar 3,7% selama tiga bulan terakhir tahun ini, pengeluaran federal melonjak sebesar 6,2%, pengeluaran negara bagian dan lokal meningkat sebesar 2,3%, pengeluaran untuk pertahanan nasional meningkat sebesar 2,4% dan pengeluaran non-pertahanan melonjak sebesar 11,2%.

Bawa pulang

Pertumbuhan 2,1% tahun lalu mencerminkan konsumen Amerika yang tangguh yang menarik tabungan mereka yang mengesankan dan mencegah resesi. Kenaikan pertumbuhan sebesar 2,9% selama kuartal terakhir didorong oleh permintaan yang kuat untuk jasa, defisit perdagangan yang menyempit, investasi bisnis yang rendah, dan pengisian kembali inventaris.

Tapi begitu seseorang mengecualikan restocking inventaris dan penyempitan defisit perdagangan sementara, pertumbuhan ekonomi tiba pada kecepatan 0,8% dan penjualan ke pembelian domestik pribadi tiba pada 0,2% yang lemah.

Saat ekonomi memasuki tahun baru, data garis atas agak membesar-besarkan laju pertumbuhan sebenarnya yang mendasari ekonomi riil dan menggarisbawahi perkiraan dasar kami bahwa ekonomi akan jatuh ke dalam resesi moderat pada pertengahan tahun.