Bahkan ketika kondisi keuangan telah mereda dalam beberapa bulan terakhir, membantu memacu reli di pasar ekuitas, satu bidang ekonomi riil Amerika telah menunjukkan tanda-tanda peringatan: pasar pinjaman komersial dan industri.
Pengurangan dalam aktivitas pinjaman merupakan tanda peringatan bagi perusahaan pasar menengah bahwa, meskipun ekonomi tangguh, mereka harus melanjutkan dengan hati-hati.
Permintaan untuk pinjaman ini, mesin pertumbuhan yang penting, anjlok tahun lalu karena standar pinjaman diperketat, menurut survei kuartal terbaru Federal Reserve terhadap petugas pinjaman.
Berkurangnya permintaan akan mengakibatkan berkurangnya investasi dalam produktivitas dan, pada akhirnya, pertumbuhan yang lebih lambat tahun ini. Tetapi pertumbuhan yang lebih lambat itu tidak akan langsung terlihat karena ada periode lag yang kami perkirakan sekitar enam bulan.
Untuk perusahaan pasar menengah, pengurangan ini merupakan tanda peringatan bahwa meskipun ekonomi tangguh, mereka harus melanjutkan dengan hati-hati.
Faktor-faktor lain juga berperan. Salah satunya adalah meningkatnya kebuntuan atas kenaikan plafon utang negara, yang telah mendorong biaya penerbitan utang. Selain itu, Federal Reserve baru-baru ini menekankan komitmennya untuk menaikkan suku bunga dan mempertahankannya di sana saat mencoba mendinginkan permintaan dan memulihkan stabilitas harga.
Untuk alasan ini, kami akan mendesak perusahaan untuk menegaskan kembali dan mengamankan jalur kredit dan likuiditas jika terjadi pengetatan yang lebih nyata dalam kondisi keuangan.
Peluang pendaratan lunak
Namun, perekrutan yang kuat baru-baru ini dan prospek yang lebih baik di pasar menimbulkan pertanyaan: Apakah peningkatan terbaru dalam kondisi keuangan ini menandakan soft landing bagi ekonomi dan pengembalian cepat ke pinjaman bisnis normal?
Perlambatan ekonomi secara historis didahului oleh pengetatan standar pinjaman seperti yang terjadi. Salah satu prediktor pelambatan yang andal, kurva imbal hasil terbalik di mana suku bunga jangka panjang lebih rendah dari suku bunga jangka pendek, berlaku hari ini.
Tetapi ada beberapa aspek dari siklus bisnis ini yang membuat perbandingan dengan penurunan dan peningkatan sebelumnya menjadi sulit. Pertama, pandemi mendorong program bantuan pendapatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, diikuti oleh inflasi dan guncangan permintaan yang menyaingi akhir Perang Dunia II.
Dan dengan pasar tenaga kerja tetap ketat, bahkan setelah kenaikan suku bunga hampir satu tahun, Federal Reserve tidak punya banyak pilihan selain menaikkan suku bunga dan menahannya di sana saat mencoba memulihkan stabilitas harga.
Untuk saat ini, kita dapat berasumsi bahwa efek dari kondisi keuangan yang ketat tahun lalu akan terus mempengaruhi pinjaman bisnis sampai taraf tertentu, menyeret perekonomian lebih rendah sambil mengurangi output secara keseluruhan.
Kondisi saat ini
Runtuhnya kondisi keuangan tahun lalu karena respons The Fed terhadap guncangan inflasi diikuti dengan pengetatan standar pinjaman untuk perusahaan pasar besar dan menengah di dua kuartal berikutnya.
Karena peningkatan risiko gagal bayar yang dirasakan selama periode ketidakpastian, pemberi pinjaman menuntut kompensasi tambahan untuk memegang surat berharga komersial.
Dengan demikian, selisih antara pinjaman komersial dan imbal hasil yang dijamin atas sekuritas Treasury diperkirakan akan melebar selama kemerosotan ekonomi.
Pengetatan standar pinjaman dan peningkatan spread suku bunga sesuai dengan penurunan permintaan pinjaman komersial dan industri oleh perusahaan pasar besar dan menengah pada kuartal keempat.
Sebagai catatan pada kuartal keempat, bank melaporkan standar yang lebih ketat dan permintaan yang lebih lemah di antara semua kategori pinjaman real estat komersial dan standar pengetatan untuk pinjaman konstruksi dan pengembangan lahan.
Bawa pulang
Penurunan permintaan dan pengetatan standar pinjaman real estat komersial tampaknya masuk akal, mengingat preferensi untuk bekerja dan berbelanja di rumah.
Tetapi pengetatan standar untuk industri konstruksi tampaknya merupakan peringatan, terutama mengingat kekurangan perumahan dan besarnya peran sewa tempat tinggal dalam perhitungan inflasi.
