Alur kesepakatan ekuitas swasta AS tahun 2022 ditutup sebagai tahun terbaik kedua dalam catatan baik dalam dolar maupun volume dengan latar belakang tekanan pembiayaan utang. Bank-bank mundur dari pasar pinjaman sindikasi secara luas setelah neraca mereka dibebani dengan komitmen untuk membiayai pembelian dengan leverage pada persyaratan yang jauh lebih tidak menguntungkan di awal tahun.
Aktivitas kesepakatan untuk tahun 2022 diperkirakan mencapai $1,01 triliun, turun 19% dari rekor $1,26 triliun pada tahun 2021, berdasarkan data dari PitchBook. Meskipun tidak seheboh tahun 2021, ini bukanlah keruntuhan yang diharapkan beberapa orang mengingat banyaknya angin sakal ekonomi. Itu juga merupakan tahun kedua berturut-turut di mana aktivitas kesepakatan melebihi satu triliun dolar—sebuah pencapaian yang jauh melampaui tahun mana pun selain tahun 2021.
Jumlah kesepakatan turun hanya 2% menjadi sekitar 8.897 versus 9.120 pada tahun 2021, menurut data PitchBook. Dengan metrik ini, aktivitas kesepakatan pada tahun 2022 mengalami penurunan yang sama seperti pada tahun 2021; namun, perbedaan penting adalah dalam ukuran kesepakatan, dengan ukuran kesepakatan pembelian rata-rata dilaporkan turun 12%. Namun demikian, manajer ekuitas swasta terus menyebarkan modal, meskipun dalam taruhan yang lebih kecil, bahkan saat inflasi, kenaikan suku bunga, dan harga energi yang tinggi menimbulkan kekhawatiran resesi.
Ketersediaan pembiayaan utang merupakan faktor penghambat utama untuk kesepakatan pembelian besar-besaran, memaksa manajer ekuitas swasta untuk fokus pada akuisisi tambahan agar mesin kesepakatan tetap berjalan. Pasar pinjaman dengan leverage, yang sebagian besar memasok pembiayaan utang untuk kesepakatan pembelian besar-besaran, disita selama tahun 2022. Bank, yang menanggung pinjaman sindikasi secara luas pada kesepakatan besar, terjebak dalam bidikan kenaikan suku bunga. Ini membuat mereka terdampar dengan posisi merugi yang tidak dapat mereka imbangi di neraca mereka.
Dengan bank di sela-sela, dana kredit swasta telah melangkah untuk mengisi kekosongan dengan semakin membiayai kesepakatan pembelian besar, yang telah membantu mempertahankan aliran kesepakatan. Tapi mereka hanya bisa melakukan begitu banyak. Bahkan dengan rekor penggalangan dana untuk dana kredit swasta dalam beberapa tahun terakhir, skala mereka masih kalah dibandingkan dengan bank, memaksa manajer ekuitas swasta untuk berkreasi tentang cara menyebarkan modal.
Selain beralih ke akuisisi tambahan, yang ukurannya lebih kecil dan dapat lebih mudah dicerna oleh pasar utang yang padat, manajer ekuitas swasta menerima pengaruh yang jauh lebih sedikit dan meletakkan lebih banyak ekuitas pada kesepakatan tertutup. Rasio leverage yang berkurang dan rasio cakupan bunga yang meningkat tidak hanya meningkatkan peluang untuk dengan cepat mengamankan pembiayaan utang yang diperlukan untuk ditutup, tetapi juga menyiapkan perusahaan portofolio dengan pijakan yang jauh lebih kokoh untuk menghadapi penurunan jika kondisi ekonomi memburuk.
Perusahaan ekuitas swasta terus duduk di atas banyak bubuk kering yang membuat para pembuat kesepakatan terus berburu; namun, untuk pertama kalinya sejak 2010, bubuk kering kumulatif mencatat penurunan.
Penggalangan dana ekuitas swasta pada tahun 2022 relatif kuat, karena manajer ekuitas swasta kembali ke jalur penggalangan dana untuk mengisi peti perang mereka setelah terjun ke dalamnya secara ekstensif dalam lingkungan pembuatan kesepakatan yang eksplosif pada tahun 2021. Tetapi mengingat suasana gelisah di pasar modal, penggalangan dana tidak bertahan berpacu dengan 2021 dan tidak cukup untuk memulihkan pengeluaran dari aktivitas kesepakatan 2021 dan 2022. Keberhasilan penggalangan dana juga condong ke manajer ekuitas swasta yang lebih besar dan lebih mapan yang menikmati hubungan yang lebih lengket dengan investor institusional.
Karena investor institusi telah mengambil penurunan harga yang signifikan dalam portofolio pasar publik mereka, kepemilikan ekuitas swasta mereka telah meningkat relatif terhadap keseluruhan portofolio mereka karena apa yang disebut “efek denominator.” Hal ini telah memaksa pengalokasi aset untuk lebih selektif dengan alokasi mereka ke pasar modal swasta sehingga merugikan manajer ekuitas swasta kelas menengah ke bawah yang sedang berjuang untuk ikut serta dalam aksi penggalangan dana tahun 2022.
Aktivitas keluar ekuitas swasta menurun pada tahun 2022 untuk menambah kesengsaraan pada tantangan penggalangan dana. Aktivitas keluar diperkirakan mencapai $322,9 miliar, turun 63% dari $876,7 miliar pada tahun 2021, menurut data PitchBook. Ini berarti manajer ekuitas swasta tidak menyadari banyak hasil dari transaksi keluar seperti dalam beberapa tahun terakhir, mencegah mereka melakukan distribusi kepada investor yang dapat didaur ulang kembali ke dana ekuitas swasta sebagai komitmen baru.
Perkembangan yang harus diperhatikan
Ekuitas swasta menghadapi sejumlah hambatan pada tahun 2023.
Suku bunga patokan berada pada level tertinggi sejak akhir 2007, dan Federal Reserve menjanjikan lebih banyak kenaikan. Ini berarti beban biaya pinjaman yang lebih tinggi untuk membiayai transaksi pembelian akan tetap ada. Perusahaan portofolio juga akan merasakan kesulitan karena mereka berjuang untuk mengimbangi beban bunga yang lebih tinggi. Penghasilan untuk menutupi biaya bunga ini juga akan terancam oleh inflasi dan ketakutan resesi.
Kelangkaan pembiayaan utang tetap menjadi perhatian dengan pasar pinjaman leverage masih dalam jeda sebagai efek hangover dari pipa kesepakatan tahun lalu berlarut-larut.
Namun sulit untuk melukiskan gambaran yang terlalu buruk pada industri yang duduk dengan hampir $800 miliar bubuk kering yang siap untuk digunakan dan tidak dapat duduk terlalu lama di pinggir lapangan dalam struktur dana tertutup ekuitas swasta. Dislokasi di pasar publik dari tahun 2022 dan penilaian ulang valuasi dari ketinggian yang tinggi di tahun 2021 hanya dapat berfungsi untuk membuka peluang yang dapat dieksploitasi dan menjaga selera aliran transaksi tetap hidup.
Kami berharap untuk melihat ini terjadi melalui proliferasi lebih lanjut dalam penawaran tambahan. Ekuitas swasta juga akan siap untuk masuk jika peluang mengukir muncul dengan sendirinya. Sejumlah perusahaan telah melihat penurunan valuasi yang telah mengkategorikan mereka sebagai perusahaan menengah atau kecil dan menjadikan mereka kandidat sempurna untuk kesepakatan pribadi.
Meskipun kondisi keuangan mengawali tahun dalam teritori negatif, namun kondisi keuangan telah mereda dari teritori negatif menjadi netral. Manajer ekuitas swasta akan berdoa agar kondisi lebih mudah, dengan harapan membalikkan sentimen negatif terhadap mereka yang melihat saham perusahaan ekuitas swasta besar yang diperdagangkan secara publik dihukum pada tahun 2022. Sebagian besar dari itu akan tergantung pada tingkat keparahan dan durasi resesi, jika dan ketika menyerang.
