Investasi swasta dan reintroduksi risiko

Akhir dari hiper-globalisasi menandakan akhir dari era inflasi rendah dan suku bunga rendah.

Perubahan rezim dalam perdagangan global, pertumbuhan dan likuiditas, bersama dengan peningkatan ketegangan geopolitik yang signifikan, menimbulkan kembali risiko politik dan ekonomi.

Untuk mengelola risiko ini, perusahaan pasar menengah perlu berinvestasi dalam blok perdagangan yang lebih bersahabat jika mereka ingin merealisasikan hasil yang lebih besar di kemudian hari.

Tapi itu tidak akan mudah. Biaya modal meningkat, dan konfigurasi ulang rantai pasokan sulit dan memakan waktu.

Dalam tiga tahun terakhir saja, pandemi, perang Rusia di Ukraina, agresi baru China terhadap Taiwan, dan meningkatnya otoritarianisme telah mengganggu rantai pasokan global.

Kini, perdagangan global semakin terbagi menjadi dua blok, satu dipimpin oleh Amerika Serikat dan mitra dagangnya, dan lainnya oleh China.

Satu blok mempertahankan kapitalisme negara dan kebijakan industri di mana pemerintah memilih pemenang. Yang lain menganut demokrasi dan supremasi hukum, dengan harga dan pilihan ditentukan oleh kekuatan pasar.

Di tengah ketegangan ini, kebijakan moneter dikejutkan oleh gradualisme dan secara dramatis meningkatkan biaya modal.

Kekurangan masa perang dan kesalahan alokasi sumber daya mengancam pertumbuhan. Jika 30 tahun terakhir ditandai dengan permintaan agregat yang tidak mencukupi dan kelebihan pasokan, era baru akan dibentuk oleh guncangan pasokan dan ketegangan geopolitik yang terus-menerus.

Faktor lain yang lebih jinak akan terus memengaruhi kemampuan perusahaan untuk meningkatkan modal. Contohnya termasuk dampak Brexit, pemutusan pasokan energi Rusia, pertarungan di Amerika Serikat untuk menaikkan plafon utang, dan potensi berakhirnya kontrol kurva imbal hasil Jepang.

Faktor-faktor ini hanya menambah ketidakpastian kebijakan yang mengganggu pasar dunia.

risiko pasar keuangan AS

Pasar keuangan AS dibiarkan menyeimbangkan inflasi yang tinggi dengan kebijakan moneter yang lebih ketat. Ini adalah situasi kalah-kalah yang menaikkan biaya modal dan menambah persepsi risiko investor.

Salah satu hasil dari lingkungan baru ini adalah meledaknya gelembung pasar spekulatif yang berkembang selama hari-hari uang mudah.

Dua contohnya adalah pendanaan berlebihan dari perusahaan teknologi pemula dan investasi berisiko di kelas aset dunia maya. Contoh lain adalah gelembung yang terbentuk di pasar perumahan lokal tertentu selama pandemi.

Jatuhnya pasar ekuitas telah mengikuti, yang pasti akan mempengaruhi pengeluaran rumah tangga individu dan merugikan pertumbuhan keseluruhan dan investasi masa depan.

Penilaian ulang utang perusahaan

Peningkatan risiko telah mendorong penilaian ulang utang korporasi. Menurut sebuah studi tahun 2019 oleh Dana Moneter Internasional, suku bunga rendah di Inggris, Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang mendorong bisnis untuk meningkatkan pinjaman mereka, seringkali untuk membiayai pembayaran kepada pemegang saham daripada investasi.

Mereka menunjukkan bahwa 40% dari utang perusahaan itu—sekitar 15 triliun pound—tidak mungkin terbayar jika terjadi penurunan yang setengahnya sama seriusnya dengan satu dekade lalu.

Sebuah pandemi kemudian, meningkatnya biaya modal dan risiko perlambatan tampaknya telah mempengaruhi kemauan atau kemampuan korporasi untuk menambah utang.

Penurunan 20% dalam penerbitan utang tingkat investasi (Baa) pada tahun 2021 diikuti oleh penurunan 12% pada tahun 2022. Setelah penerbitan obligasi hasil tinggi yang lebih berisiko meningkat pada tahun 2021, penurunan tersebut turun sebesar 74% pada tahun 2022. Kedua sektor telah turun di bawah rata-rata tahunan peningkatan yang dialami dari tahun 1996 hingga 2017, sebelum perang dagang dan pandemi.

Namun, pada tahun lalu, survei yang dilakukan oleh RSM US LLP dan oleh bank-bank Federal Reserve regional menunjukkan peningkatan investasi dalam produktivitas di antara perusahaan-perusahaan AS.

Investasi ini seolah-olah didorong oleh pandemi, kemungkinan besar sebagai tanggapan atas kekurangan tenaga kerja, kenaikan biaya tenaga kerja, dan masalah rantai pasokan.

Terlepas dari niatnya, pasar obligasi korporasi menghargai peningkatan risiko perlambatan ekonomi. Selisih suku bunga antara utang perusahaan AS dan obligasi Treasury 10 tahun bebas risiko pada tahun 2022 telah meningkat ke tingkat yang konsisten dengan tekanan ekonomi di era perang perdagangan.

Risiko investasi asing

Sebelum tahun 2022, kami telah mengambil peran China sebagai pemasok barang dan pengaruhnya yang meluas di seluruh dunia sebagai sesuatu yang wajar. Tetapi karena kebijakan COVID-19 yang membawa malapetaka dan krisis keuangan dan perumahan yang berkepanjangan, resesi China atau krisis utang menjadi semakin mungkin terjadi.

Dengan kebijakan China yang membatasi di Hong Kong, permusuhan barunya terhadap Taiwan dan mengingkari perjanjian perdagangan, perpecahan antara Beijing dan Washington semakin melebar.

Misalnya, pemerintahan Biden telah menunjukkan sedikit keinginan untuk memberikan China akses ke teknologi AS atau untuk mencabut tarif era Trump.

Bisnis dan investor ingin mengalihkan produksi ke pusat-pusat upah rendah lainnya. Dua adalah Amerika Latin, yang menawarkan kedekatan, dan India, yang tenaga kerjanya berpendidikan, muda, berbahasa Inggris merupakan nilai tambah.

Andai saja sesederhana itu. Sementara India, misalnya, memiliki sejarah panjang sebagai negara demokrasi dengan tradisi hukum yang panjang, menarik investasi adalah masalah lain, tulis Arvind Subramanian dan Josh Felman baru-baru ini di Foreign Affairs.

Risiko investasi di India tetap terlalu tinggi, kebijakan ke dalam terlalu kuat dan ketidakseimbangan ekonomi makro terlalu besar, tulis para penulis.

Selain itu, perusahaan kurang percaya diri bahwa pihak berwenang akan menerapkan hukum secara merata setelah investasi dilakukan. Dengan memberlakukan tarif tinggi untuk suku cadang impor, New Delhi telah memberikan disinsentif yang kuat bagi perusahaan yang mempertimbangkan fasilitas produksi di negara tersebut.

Tetapi keputusan Apple baru-baru ini untuk mengurangi paparan risikonya ke China dapat mendorong perusahaan lain untuk mencari investasi yang lebih besar di tempat-tempat seperti India, Vietnam, dan kembali ke Belahan Bumi Barat.

Bawa pulang

Pengenalan kembali risiko politik dan ekonomi yang lebih besar akan merealokasi investasi kembali ke dalam blok perdagangan yang bersaing. Pengembalian investasi jangka panjang akan membutuhkan biaya jangka pendek yang lebih tinggi. Skenario itu, pada gilirannya, akan membutuhkan pandangan yang berbeda dan keterampilan manajemen yang bervariasi.