Pasar keuangan telah memulai tahun ini dengan menghadapi sejumlah tantangan, termasuk prospek kebuntuan atas plafon utang di Kongres yang terpecah dan kemungkinan resesi akhir tahun ini.
Hasil meningkat untuk mengkompensasi risiko yang lebih besar, dan itu meningkatkan biaya modal untuk bisnis.
Pada saat yang sama, bisnis bersaing dengan biaya yang lebih tinggi terkait dengan peralihan dari produksi berbiaya rendah di China dan kenaikan suku bunga. Sekarang, dengan perang di Ukraina yang masih berkecamuk dan kontraksi ekonomi global membayangi, ketidakpastian telah melampaui tingkat tinggi era perang dagang, sebelum pandemi.
Semua risiko ini muncul di pasar keuangan global, termasuk pasar obligasi AS. Hasil meningkat untuk mengkompensasi risiko yang lebih besar ini, yang meningkatkan biaya modal untuk bisnis AS.
Hasil yang meningkat…
Imbal hasil obligasi negara 10 tahun telah meningkat lebih dari 200 basis poin, naik dari 1,5% pada akhir 2021 menjadi 3,6% pada minggu pertama Januari. Imbal hasil rata-rata obligasi korporasi kelas investasi (Baa) naik 240 basis poin, dari 3,4% menjadi 5,7%.
Dengan inflasi diperkirakan akan tetap jauh di atas target Federal Reserve 2% untuk dua tahun ke depan, yang menyiratkan bahwa suku bunga riil, atau yang disesuaikan dengan inflasi, akan tetap negatif atau pada tingkat rendah, yang memungkinkan bisnis untuk terus berinvestasi dalam produktivitas.
…menyebabkan peningkatan spread pada obligasi korporasi…
Dengan suku bunga bergerak menjauh dari batas nol, kita dapat mengharapkan rentang suku bunga yang lebih luas untuk mencerminkan peningkatan risiko. Hal ini terlihat dari spread suku bunga antara imbal hasil obligasi negara yang dijamin dan suku bunga obligasi korporasi yang berpotensi gagal bayar.
…dan juga pasar uang
Ukuran risiko lain ditemukan di pasar uang, melalui spread suku bunga antara perjanjian suku bunga mengambang tanpa jaminan dan keamanan suku bunga swap indeks semalam yang hampir bebas risiko berdasarkan suku bunga dana federal.
Spread FRA/OIS telah meningkat karena ekspektasi jangka pendek untuk risiko di pasar uang telah meningkat. Penyebaran itu bisa meningkat jika debat plafon utang meningkat.
Pasar obligasi merespons kenaikan Fed…
Karena imbal hasil obligasi AS jangka pendek mencerminkan ekspektasi untuk suku bunga dana federal, suku bunga pasar uang dan imbal hasil obligasi jangka pendek bergerak lebih tinggi daripada suku bunga jangka panjang.
Hal ini menghasilkan apa yang disebut kurva imbal hasil terbalik, berlawanan dengan kurva imbal hasil miring ke atas yang lebih normal yang terlihat pada akhir tahun 2021 sebelum inflasi dan perang Rusia-Ukraina berdampak.
… sambil mempertimbangkan risiko resesi
Dengan Fed mencoba untuk mengurangi permintaan dan memperlambat ekonomi, pasar obligasi telah mempertimbangkan kemungkinan permintaan modal yang lebih rendah dalam beberapa bulan mendatang. Hal ini konsisten dengan periode sebelum tiga resesi terakhir, ketika selisih antara suku bunga jangka panjang dan jangka pendek menjadi negatif.
Bawa pulang
Kondisi keuangan tetap ketat untuk memulai tahun, meskipun membaik akhir tahun lalu karena pasar ekuitas merespons perlambatan inflasi. Jika inflasi terus menurun, pasar ekuitas akan mengharapkan Fed untuk menangguhkan atau memperlambat kenaikan suku bunganya, yang akan memungkinkan pendaratan yang lebih lembut dan pengembalian yang lebih cepat ke keadaan normal. Pasar obligasi dan uang terus menjadi faktor risiko resesi yang lebih besar.
