Federal Reserve menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 75 basis poin pada hari Rabu ke kisaran antara 3,75% dan 4% karena mengisyaratkan akan memperlambat laju kenaikan sementara menilai dampak kenaikan di masa lalu.
Kami mengharapkan setidaknya kenaikan 50 basis poin di bulan Desember, kenaikan 50 poin lagi di bulan Januari dan kemudian kenaikan 25 poin pada pertemuan bulan Maret.
Peningkatan tersebut akan membawa tingkat kebijakan Fed ke kisaran antara 5% dan 5,25%, tingkat di mana kami berpikir bahwa Fed dapat menghentikan kampanyenya untuk memulihkan stabilitas harga dan memastikan dampaknya.
Kami mengantisipasi bahwa bank sentral perlu menaikkan suku bunga kebijakan di atas indeks pengeluaran konsumsi pribadi inti, yang mencapai 5,15%.
Sementara indeks PCE mungkin sedikit berkurang selama beberapa bulan ke depan, ini menyiratkan bahwa suku bunga kebijakan perlu bergerak ke kisaran 5% hingga 5,25% atau lebih tinggi dalam waktu dekat.
Pertimbangkan dua fase kunci dalam pernyataan kebijakan yang dirilis pada hari Rabu yang mendukung pandangan kami:
Komite mengantisipasi bahwa peningkatan berkelanjutan dalam kisaran target akan sesuai untuk mencapai sikap kebijakan moneter yang cukup ketat untuk mengembalikan inflasi menjadi 2% dari waktu ke waktu. Dalam menentukan laju peningkatan di masa depan dalam kisaran target, Komite akan mempertimbangkan pengetatan kumulatif kebijakan moneter, kelambanan yang mempengaruhi kebijakan moneter terhadap aktivitas ekonomi dan inflasi, serta perkembangan ekonomi dan keuangan.
Ketua Federal Reserve Jerome Powell berhati-hati dalam konferensi persnya untuk mencatat bahwa mungkin tepat untuk “memperlambat laju kenaikan” daripada menerapkan poros, yang selanjutnya akan membentuk ekspektasi pasar.
Ini menggarisbawahi pandangan kami bahwa kami cenderung melihat tingkat kenaikan dan penahanan Fed, diikuti dengan jeda, daripada beralih ke poros selama enam bulan ke depan. Seperti yang sengaja dinyatakan Powell, arah kenaikan suku bunga lebih penting daripada kecepatannya.
Semua ini didasarkan pada lingkungan yang penuh tantangan yang dapat memaksa The Fed menyesuaikan kebijakannya dengan cepat dalam menghadapi meningkatnya risiko keuangan global.
The Fed menghadapi tantangan bercabang tiga yang membutuhkan rekonsiliasi stabilitas harga yang hampir mustahil, lapangan kerja maksimum yang berkelanjutan, dan stabilitas keuangan karena ekonomi Amerika tergelincir ke dalam resesi.
Mengingat kondisi saat ini, bank sentral hanya dapat memilih dua dari tiga risiko yang ketiga. Sementara mandat domestik bank sentral memerlukan fokus pada stabilitas harga dan lapangan kerja berkelanjutan yang maksimal, kami yakin bahwa Fed bersiap untuk menghadapi risiko ketidakstabilan keuangan global karena fokus pada mandat domestiknya.
Ketika bank sentral bergerak maju, sangat menyadari bahwa jalan tersebut penuh dengan risiko dan umpan balik negatif dari pasar keuangan, investor menghargai kemungkinan laju kenaikan suku bunga yang lebih lambat.
Tetapi melebarnya perbedaan suku bunga kebijakan global, apresiasi dolar dan aliran modal global ke posisi berdenominasi dolar di ujung depan kurva imbal hasil dan ke fasilitas repo semalam Fed semuanya menunjukkan meningkatnya risiko terhadap stabilitas keuangan global.
Bawa pulang
Itulah mengapa menurut kami optimisme cerah seputar penurunan suku bunga di pertengahan tahun depan salah tempat. Mungkin pelaku pasar berpikir bahwa peristiwa keuangan global pada akhirnya akan menyebabkan poros kebijakan.
Angkat dan tahan sampai serangan disinflasi yang produktif, menurut pandangan kami, jauh lebih mungkin terjadi. Sementara itu, pembuat kebijakan hanya akan berharap yang terbaik untuk stabilitas keuangan global.
