Data pemerintah yang dirilis Jumat menunjukkan bahwa Federal Reserve perlu tetap menginjak pedal gas: sementara data inflasi keluar sedikit lebih baik dari yang diharapkan, metrik utama inflasi upah—indeks biaya tenaga kerja—tetap tinggi, menurut Departemen Tenaga Kerja. Selain itu, pengeluaran jauh lebih baik dari yang diperkirakan pada bulan September, dengan revisi naik dari bulan Agustus. Itu berarti ekonomi dapat menyerap lebih banyak pengetatan moneter.
Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi tidak berubah di 6,2% pada September dari tahun lalu, sementara inflasi inti naik menjadi 5,1% dari 4,9%. Itu kemungkinan akan mendorong Fed untuk menaikkan suku bunga kebijakannya di atas 5% pada kuartal pertama tahun depan.
Aturan praktis kami adalah bahwa tingkat kebijakan harus selalu berada di atas angka inflasi PCE inti tahun-ke-tahun untuk menjadi yang terdepan. Kenaikan suku bunga 75 basis poin pada bulan November cukup banyak dilakukan. Kami memperkirakan Fed akan melambat pada bulan Desember dengan kenaikan 50 basis poin.
Indeks biaya tenaga kerja meningkat 1,2% pada kuartal ketiga, turun 0,1 poin persentase dari kuartal sebelumnya. Sementara itu adalah penurunan 0,1 poin persentase kedua berturut-turut dari tertinggi baru-baru ini sebesar 1,4% pada kuartal pertama, laju moderasi upah yang lamban tetap menjadi masalah, terutama ketika siklus kenaikan gaji lainnya semakin dekat.
Kurangnya daya tawar bagi pengusaha
Pekerja sering dipromosikan atau berganti pekerjaan sekitar bulan Januari, Juli, dan Agustus, yang masing-masing menandai akhir tahun kalender dan akhir tahun fiskal. Dengan mengingat inflasi yang lengket, pekerja kemungkinan besar akan memasukkan kenaikan harga ke dalam kontrak mereka untuk promosi, menyebabkan upah tumbuh lebih tinggi lagi. Pengusaha, yang menghadapi pasar tenaga kerja yang ketat, harus memiliki daya tawar yang lebih rendah bahkan ketika kita mendekati akhir siklus bisnis.
Alasannya adalah bahwa bahkan jika kita turun ke dalam resesi—dan perkiraan kami adalah bahwa ada kemungkinan 65% dari resesi selama 12 bulan ke depan—kami pikir itu akan menjadi dangkal, sebagian besar karena kampanye kenaikan suku bunga Fed. Oleh karena itu, kami tidak memperkirakan adanya lonjakan tingkat pengangguran yang serupa dengan yang kami lihat selama Krisis Keuangan Hebat atau pandemi.
Garis dasar kami untuk tingkat pengangguran tahun depan adalah sekitar 4,7%, hanya sedikit lebih tinggi dari tingkat pengangguran alami di 4,4%. Itu berarti bisnis harus mempertahankan pekerjanya lebih lama daripada siklus bisnis sebelumnya karena pasokan tenaga kerja tetap kaku sementara tingkat partisipasi mendekati poin persentase penuh lebih rendah dari tingkat pra-pandemi.
Rebound pengeluaran pribadi tidak mengejutkan, berdasarkan perkiraan kami sebelumnya baik secara nominal maupun riil. Pengeluaran naik 0,6% dan 0,3% setelah disesuaikan dengan inflasi. Bersamaan dengan revisi naik ke angka Agustus, konsumen Amerika tetap tangguh dalam menghadapi kenaikan inflasi di kuartal ketiga.
Salah satu faktor yang mendorong pengeluaran yang kuat adalah peningkatan pertumbuhan pendapatan. Pendapatan pribadi naik 0,4% pada bulan September. Pembacaan Agustus juga direvisi naik menjadi 0,4%. Itu sekali lagi menyoroti dampak dari pasar tenaga kerja yang ketat, yang menyiratkan kabar baik dan buruk pada saat yang bersamaan.
Selain itu, tingkat tabungan menurun lebih lanjut pada bulan September menjadi 3,1%, level terendah sejak 2008. Itu menunjukkan konsumen menabung jauh lebih sedikit untuk mempertahankan pengeluaran mereka kemungkinan besar karena bantalan kelebihan tabungan yang terakumulasi selama pandemi. Kami memperkirakan pengeluaran akan tetap solid pada kuartal terakhir karena inventaris dan dolar yang kuat tetap sebagai penarik.
Namun, pengeluaran akan melambat secara signifikan setelah tahun berakhir, dengan masa liburan dan penghematan yang terus berkurang. Tahun depan, ekonomi akan mengubah kecepatannya dan memasuki era baru pertumbuhan yang lebih lambat, yang ditandai dengan kemungkinan resesi ringan dan kebijakan moneter yang ketat.
