Inflasi yang sangat tinggi dan kenaikan suku bunga menciptakan rasa ketidakpastian yang meluas di antara pemilik bisnis dan investor yang membuat para pembuat kebijakan hanya memiliki sedikit pilihan yang baik.
Ketika kepercayaan di antara bisnis menurun, risiko penurunan yang lebih parah meningkat.
Tetapi dengan tindakan tepat sasaran yang mendorong bisnis untuk melakukan investasi peningkatan produktivitas, pembuat kebijakan dapat membantu perusahaan memposisikan diri untuk kesuksesan jangka panjang.
Saat ini, kondisi keuangan yang lebih ketat dan prospek pendapatan dan pendapatan perusahaan yang lebih rendah berpotensi memaksa bisnis untuk memutar kembali investasi tetap mereka.
Untuk ekonomi yang lebih luas, itu semua terjadi pada waktu yang tidak tepat. Ketika kepercayaan di antara bisnis menurun, risiko penurunan yang lebih parah meningkat.
Maka, para pembuat kebijakan menghadapi kebingungan: Bagaimana mereka dapat menghadapi penurunan output ketika metode tradisional stimulus fiskal dan moneter bukanlah suatu pilihan?
Ada alternatif. Salah satunya adalah berinvestasi dalam infrastruktur yang meningkatkan produktivitas dan kapasitas. Investasi ini tidak bersifat inflasi dan memposisikan bisnis untuk kesuksesan jangka panjang, terutama dalam ekonomi dengan kekurangan pekerja yang kronis.
Pilihan kedua adalah bagi pembuat kebijakan untuk merangkul pengurangan penuh investasi bisnis baru serta peningkatan dukungan untuk penelitian dan pengembangan.
Kedua langkah tersebut akan meningkatkan produktivitas dan mengurangi biaya dalam jangka menengah hingga panjang tanpa memacu inflasi.
Dan pasar menengah siap melakukan investasi semacam itu.
Selama tujuh kuartal terakhir, Indeks Bisnis Pasar Menengah RSM AS kami, sebuah survei terhadap para eksekutif pasar menengah terkemuka di negara itu, menunjukkan bahwa mayoritas peserta survei mengatakan bahwa mereka berniat untuk meningkatkan investasi guna meningkatkan produktivitas.
Pandangan ini penting karena berasal dari kelompok ekonomi Amerika yang secara tradisional lebih lambat melakukan investasi ini.
Setiap kebijakan yang mengurangi selera risiko di kalangan bisnis menengah akan menjadi kemunduran yang signifikan bagi sektor ekonomi yang penting.
Mendorong investasi ini menawarkan sejumlah manfaat. Pertama, ini mewakili jalan tengah yang memungkinkan suku bunga yang lebih tinggi untuk melawan inflasi dan menghindari stimulus fiskal dan moneter yang sebaliknya akan mendorong kenaikan harga, sambil tetap mendorong investasi.
Kedua, pendekatan kami akan menghindari memaksakan kesulitan yang tidak semestinya pada masyarakat umum melalui tingkat pengangguran yang lebih tinggi dari yang seharusnya.
Investasi ekonomi riil
Makalah National Bureau of Economic Research tahun 1983 oleh Ben Bernanke, yang kemudian menjadi ketua Federal Reserve, menunjukkan bahwa investor akan menunda proyek jika mereka merasa membutuhkan informasi tambahan mengenai profitabilitas proyek tersebut.
Informasi itu mungkin menyarankan pengabaian proyek, atau mungkin menyarankan bahwa penundaan lebih lanjut dapat berdampak negatif pada profitabilitas.
Bernanke menemukan bahwa karena ketidakpastian meningkatkan nilai menunggu informasi baru, hal itu dapat menghambat investasi.
Saat ekonomi AS mendekati akhir siklus bisnis, meningkatnya ketidakpastian di kalangan bisnis terkait inflasi, pertumbuhan, dan kebijakan merupakan bahaya bagi investasi bisnis tetap, produktivitas, dan, pada akhirnya, kemampuan Fed untuk memulihkan stabilitas harga.
Mengukur risiko
Bagaimana kita bisa mengukur faktor ketidakpastian dalam keputusan apakah akan berinvestasi? Kami mengandalkan dua survei tentang niat bisnis, ukuran risiko yang diperhitungkan dalam sekuritas keuangan, dan ukuran ketidakpastian kebijakan.
Dalam survei MMBI RSM, 41% eksekutif melaporkan peningkatan belanja modal di kuartal ketiga.
Indeks Bisnis Pasar Menengah AS RSM adalah survei eksekutif senior di bisnis pasar menengah. Setelah periode pendapatan dan laba yang solid, sentimen di antara para eksekutif ini telah selaras dengan keseluruhan pesimisme yang terkait dengan inflasi dan ekonomi.
Meski begitu, 41% peserta survei melaporkan peningkatan belanja modal yang meningkatkan produktivitas selama kuartal ketiga tahun ini, dan 53% mengatakan mereka memperkirakan akan melakukannya selama enam bulan ke depan.
Lima dari bank Federal Reserve regional melakukan survei serupa terhadap perusahaan manufaktur mengenai aktivitas saat ini dan ekspektasi untuk enam bulan ke depan. Sementara aktivitas manufaktur melambat sejak invasi Rusia ke Ukraina, perusahaan mengharapkan investasi berkelanjutan dalam peralatan yang meningkatkan produktivitas.
Investasi biasanya memerlukan pembiayaan hutang, dengan ketidakpastian mengenai keadaan ekonomi dan kemampuan peminjam untuk membayar hutang tersebut diperhitungkan dalam biaya.
Setelah periode risiko rendah yang berkepanjangan yang disebabkan oleh akomodasi kebijakan moneter dan suku bunga yang sangat rendah, Indeks Kondisi Keuangan RSM AS kini telah jatuh ke dua standar deviasi di bawah normal.
Penurunan ini menunjukkan tingkat kelebihan risiko yang signifikan yang diperhitungkan dalam sekuritas dan kecenderungan yang berkurang untuk meminjam atau meminjamkan.
Karena investasi diperlukan untuk pertumbuhan ekonomi, kondisi keuangan yang turun ke tingkat yang rendah dikaitkan dengan periode resesi.
Selanjutnya, kita melihat reaksi investor terhadap berbagai peristiwa dan tumbuhnya kesadaran akan keniscayaan perlambatan ekonomi sebagai penjelasan atas ketidakstabilan investasi selama siklus bisnis.
Karena kebijakan moneter, fiskal, dan keamanan nasional merupakan penentu aktivitas ekonomi, kita dapat menggunakan indeks ketidakpastian kebijakan ekonomi yang dirancang oleh profesor ekonomi Scott Ross Baker, Nick Bloom, dan Steven J. Davis untuk mengukur ketidakpastian seputar kebijakan publik.
Kami menampilkan indeks dalam dua bentuknya—indeks ketidakpastian kebijakan ekonomi gabungan dan indeks berbasis berita yang lebih fluktuatif—keduanya dinormalisasi di sekitar nilai 100.
Dua contoh dramatis ketidakpastian kebijakan AS terjadi dalam empat tahun terakhir: perang dagang dan pandemi. Guncangan itu mereda, tetapi ketidakpastian muncul sekali lagi.
Kali ini, kami mengaitkan kenaikan tersebut dengan guncangan minyak dan inflasi, risiko geopolitik yang diperkenalkan oleh Rusia, dan prospek resesi.
Dengan menggunakan indeks ketidakpastian sebagai tolok ukur kami, kami menunjukkan hubungan yang tidak sempurna namun konsisten antara ketidakpastian dan investasi non-perumahan: Saat ketidakpastian meningkat, investasi bisnis menurun.
Ketidaksempurnaan datang dalam fluktuasi jangka pendek dalam persepsi ketidakpastian tetapi lebih dari perubahan investasi kuartal ke kuartal yang berlebihan yang terjadi dalam siklus bisnis.
Dan seperti yang telah kita lihat dari tanggapan pasar keuangan terhadap proposal anggaran Inggris yang bernasib buruk—veto efektif oleh pasar obligasi—tindakan kebijakan tersebut dapat berdampak lama pada investasi, pertumbuhan, dan lapangan kerja.
Keadaan bermain
Dalam hal peningkatan investasi dalam peralatan dan kekayaan intelektual, kita dapat mengaitkan keinginan untuk berinvestasi dengan kebutuhan untuk tetap kompetitif dan mengganti biaya yang lebih tinggi dari berkurangnya pasokan tenaga kerja.
Meningkatnya biaya modal dan kemungkinan perlambatan ekonomi tahun depan menunjukkan penundaan investasi.
Dan karena siklus bisnis jarang merupakan garis lurus dari resesi ke pemulihan, kami dapat menawarkan beberapa komentar umum.
Pertama, investasi cenderung meningkat seiring dengan pertumbuhan karena informasi yang tertinggal tentang pemulihan menjadi jelas. Kedua, ketika siklus bisnis matang dan pertumbuhan melambat, akan ada keengganan untuk berinvestasi karena kepercayaan menurun.
Kita bisa melihat dampak dari hilangnya kepercayaan pada siklus bisnis 2020-22, dengan investasi pertama yang meningkat sebagai tanggapan atas pelepasan permintaan yang terpendam setelah pandemi.
Hal ini diikuti oleh perlambatan pertumbuhan dan investasi secara keseluruhan karena kedalaman inflasi dan guncangan energi menjadi nyata.
Namun, ada faktor lain yang perlu dipertimbangkan. Misalnya, kami mengharapkan investasi real estat residensial dan komersial menurun karena suku bunga naik. Meskipun ada koreksi yang jelas di pasar perumahan di banyak daerah, masih ada kekurangan perumahan, yang cenderung membuat harga tetap tinggi.
Kedua, risiko seputar perputaran utang dengan biaya lebih rendah yang akan jatuh tempo dan minat yang berkelanjutan untuk bekerja dari rumah adalah dua faktor utama dalam penurunan investasi di real estat komersial.
Di sektor bisnis, peningkatan biaya modal dan kemungkinan perlambatan ekonomi atau resesi langsung tahun depan menunjukkan penundaan atau pengabaian investasi.
Bawa pulang
Karena pekerja terus kekurangan pasokan, bisnis perlu terus berinvestasi dalam peralatan peningkatan tenaga kerja, kekayaan intelektual, dan perangkat lunak untuk memenuhi permintaan.
Resep kebijakan apa pun yang diajukan selama fase awal resesi, produktivitas harus tetap menjadi pertimbangan utama.
Pembuat kebijakan harus melangkah dengan hati-hati karena mereka memerangi ketidakpastian yang meningkat sambil secara bersamaan memperkuat ekonomi tanpa menyebabkan inflasi lebih lanjut. Tapi, seperti yang kami usulkan, ada solusinya.
