Dolar AS sedang jatuh, nilainya meningkat terhadap mitra dagang tradisionalnya serta terhadap renminbi China.
Sejak 1 Januari, dolar terapresiasi sekitar 12% versus euro, 15% terhadap pound, dan 25% terhadap yen.
Kombinasi faktor memicu lonjakan, termasuk perbedaan suku bunga yang meningkat, langkah global ke tempat berlindung yang aman dari dolar dan eskalasi ketegangan geopolitik, terutama di Ukraina.
Implikasi ekonomi sangat mudah. Dolar yang lebih kuat cenderung meredam tekanan inflasi karena orang Amerika memperoleh daya beli yang lebih besar. Di saat inflasi meningkat, ini tidak signifikan. Saat dolar naik, harga impor turun, yang pada gilirannya menurunkan biaya bagi konsumen dan bisnis.
Namun, pada saat yang sama, biaya ekspor meningkat, yang mengurangi margin keuntungan bagi perusahaan multinasional yang mengirimkan barangnya ke luar negeri.
Hasilnya adalah kenaikan nilai dolar yang menakjubkan. Sejak 1 Januari, dolar terapresiasi sekitar 12% versus euro, 15% terhadap pound Inggris, dan 25% terhadap yen Jepang.
Secara keseluruhan, indeks dolar AS telah melonjak sebesar 15% tahun ini, dengan peningkatan lebih dari 4% selama 30 hari terakhir saja sebagai dampak perang di Ukraina dan krisis energi Eropa.
Bahkan dengan kenaikan baru-baru ini, semua tanda menunjukkan penguatan dolar yang berkelanjutan.
Federal Reserve siap untuk menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 75 basis poin bulan ini, yang selanjutnya akan meningkatkan permintaan sekuritas Treasury. Dan batas harga yang menjulang pada minyak Rusia, yang akan diberlakukan pada 5 Desember, akan membantu mendorong pasar valuta asing menuju salah satu pergerakan dolar yang lebih besar dalam ingatan baru-baru ini.
Untuk lebih memahami apa yang ada di balik kenaikan dolar, pertimbangkan tiga faktor:
Permintaan transaksi: Perdagangan global ditransaksikan dalam dolar, karena banyak alasan bagus termasuk akses ke kredit dan keandalan penagihan.
Pada tahun 2020, Bank for International Settlements melaporkan bahwa meskipun Amerika Serikat menyumbang seperempat aktivitas ekonomi global, setengah dari semua pinjaman bank lintas batas dan surat utang internasional dalam mata uang dolar AS.
Sekarang, persediaan makanan dan energi yang terbatas menyebabkan biaya yang lebih tinggi, dan transaksi ini dihargai dalam dolar, yang hanya meningkatkan permintaan dolar.
Pencarian untuk pengembalian yang lebih tinggi: Dalam pencarian global untuk imbal hasil, khususnya di dunia yang didominasi oleh suku bunga negatif riil, investor internasional akan mencari sekuritas yang menawarkan pengembalian nominal atas investasi dan pengembalian mata uang.
Permintaan untuk investasi berbasis dolar akan ditentukan oleh divergensi positif dalam ekspektasi pertumbuhan ekonomi AS versus mitra dagangnya dan oleh divergensi suku bunga karena kebijakan moneter merespons pertumbuhan tersebut.
Perbedaan potensi pertumbuhan ekonomi tampaknya merupakan produk sampingan dari krisis energi di Eropa. Sementara konsensus mengharapkan pertumbuhan produk domestik bruto riil AS melambat menjadi 1,6% tahun ini, dan kemudian menjadi 0,9% tahun depan, peluang menunjukkan bahwa pertumbuhan Jerman akan melambat menjadi 1,5% tahun ini, diikuti oleh 0,4% tahun depan.
Ramalan untuk tahun depan hampir pasti optimis mengingat kemungkinan resesi di depan pintu UE yang akan menghasilkan perbedaan dalam kebijakan moneter antara Eropa dan Amerika Serikat.
Di Amerika Serikat, sebaliknya, ekspektasi adalah bahwa ekonomi AS yang lebih kuat akan mendukung suku bunga jangka pendek dan jangka panjang yang lebih tinggi daripada di Eropa.
Divergensi ini tercermin dalam prakiraan Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa. Sementara Federal Reserve diperkirakan akan menaikkan suku bunga kebijakannya menjadi 3,75% pada akhir tahun ini (kami memperkirakan 4% atau lebih besar), Bank Sentral Eropa diperkirakan akan menaikkan suku bunga kebijakannya menjadi hanya 1,5%.
Dalam hal pengembalian investasi jangka panjang, obligasi Treasury AS 10 tahun menghasilkan sekitar 3,2% ditambah dengan penguatan dolar.
Obligasi 10-tahun Jerman diharapkan mengembalikan hanya 1,4% tahun ini dan tahun depan, yang menawarkan sedikit perlindungan bagi investor internasional jika euro melemah dibandingkan dengan dolar.
Permintaan tempat berlindung yang aman: Di tengah gejolak global, pelarian ke aset AS yang aman sedang berlangsung. Sama seperti investor AS akan melupakan investasi pada obligasi korporasi berisiko tinggi selama periode tekanan ekonomi, investor internasional akan mencari keamanan pengembalian jaminan sekuritas pemerintah AS.
Alternatifnya adalah mempertaruhkan dampak ketidakpastian geopolitik lebih lanjut dan pasokan energi yang terbatas pada ekonomi masing-masing.
Lalu ada Cina. Dolar telah meningkat sekitar 9% versus yuan China sejak akhir tahun lalu, kenaikan yang di masa lalu akan memicu protes dari Amerika Serikat. Tetapi waktu telah berubah, dan sejauh ini reaksi pejabat Amerika terhadap peningkatan itu tidak berbahaya.
Dengan pelonggaran pertumbuhan China, tidak mengherankan jika pihak berwenang mentolerir kisaran yang lebih luas dalam nilai yuan.
Dengan pelonggaran pertumbuhan China menuju 2% dan terus digunakannya pembatasan ekonomi untuk melawan wabah COVID-19, tidak mengherankan jika otoritas China mentolerir kisaran yang lebih luas dalam nilai yuan dan mata uang terdepresiasi lebih lanjut dalam waktu dekat.
Itu berbeda dengan tahun 2019, ketika pemerintah AS menuduh China mendevaluasi mata uangnya meskipun nilai dolar meningkat secara menyeluruh dibandingkan negara-negara lain di dunia.
China telah meninggalkan pematokan yuan yang terang-terangan terhadap merkantilis pada tahun 2005, tampaknya memilih untuk mematok longgar terhadap sekeranjang mata uang mitra dagang mereka pada tahun 2010. Jadi, ketika ekonomi maju terhuyung-huyung dari perang dagang dengan China dan resesi manufaktur global berikutnya terancam resesi penuh pada tahun 2019, renminbi melemah bersama dengan mata uang lainnya.
Episode saat ini sangat mirip. Indeks dolar telah mendapatkan momentum seiring dengan pertumbuhan ekonomi AS, bahkan saat krisis energi mengancam pertumbuhan di Inggris dan Eropa.
Pada saat yang sama, yuan telah kehilangan sekitar 9% nilainya terhadap dolar karena penutupan akibat COVID-19 mengancam pertumbuhan ekonomi China. (Perkiraan konsensus adalah pertumbuhan PDB riil China turun dari 8,1% pada 2021 menjadi 3,5% tahun ini, yang merupakan resesi virtual menurut standar China.)
Pasar berjangka 12 bulan menghargai apresiasi yuan kurang dari 1% dari level saat ini, hampir tidak merupakan tanda manipulasi.
Untuk berargumen bahwa China harus memperluas jalur perdagangannya atau menerima peredam kejut yang ditawarkan oleh mata uang mengambang bebas mungkin merupakan hal sekunder dari pembicaraan tentang berurusan dengan kontrol negara atas pasokan energi.
