Eropa sedang menghadapi krisis energi yang meningkat karena Rusia menghentikan pasokan gas alam, membuat negara-negara tidak memiliki pilihan kebijakan yang baik untuk mengatasi dampak tersebut.
Serangkaian batas harga yang tepat waktu, tertarget, dan sementara, untuk saat ini, adalah yang terbaik dari serangkaian pilihan buruk.
Inggris Raya pada hari Kamis mengumumkan batas harga yang akan membekukan tagihan energi rumah tangga rata-rata sebesar 2.500 pound selama dua tahun. Skema ini kemungkinan akan menelan biaya sekitar 75 miliar pound per tahun (atau 3% dari produk domestik bruto) selama dua tahun.
Itu berjumlah total 150 miliar pound — dua kali lipat dari biaya skema cuti yang diterapkan selama pandemi. Bahkan dengan batasan harga, dampak dari biaya energi yang lebih tinggi masih berarti pendapatan riil rumah tangga yang dapat dibelanjakan sekarang mungkin akan turun sekitar 2,5% tahun ini dan sekitar 1,0% tahun depan. Ini kemungkinan besar akan menghasilkan penurunan 1% dalam PDB Inggris.
Dari sudut pandang kami, langkah tersebut akan meredam inflasi dan memberikan bantuan kepada rumah tangga Inggris dalam waktu dekat, dengan puncak 11%, berbeda dengan 13% yang kami perkirakan sebelum pengumuman.
Rencana Inggris bertentangan dengan Uni Eropa, yang mengusulkan pajak keuntungan tak terduga pada perusahaan energi untuk membiayai dukungan fiskal untuk rumah tangga dan bisnis. Pajak ini tidak akan dikenakan di Inggris.
Penekanan sinyal harga juga kemungkinan besar akan menyebabkan distorsi ekonomi lebih lanjut yang akan menyebabkan penurunan posisi fiskal Inggris, devaluasi pound Inggris lebih lanjut, dan inflasi yang lebih tinggi dalam jangka menengah hingga jangka panjang.
Upaya untuk sepenuhnya mengimbangi kerugian pendapatan riil akan menjadi kontraproduktif dan menciptakan distorsi ekonomi jangka panjang.
Itu membuat batas harga jangka pendek sebagai cara terbaik—atau, lebih tepatnya, cara yang paling tidak buruk—untuk mengurangi guncangan harga dan untuk mencegah penurunan permintaan agregat yang lebih luas.
Serangkaian batas harga yang tepat waktu, tertarget, dan sementara sebagai lawan dari kontrol harga, untuk saat ini, adalah yang terbaik dari serangkaian pilihan buruk.
Otoritas fiskal
Dalam kondisi saat ini, otoritas fiskal perlu menyediakan backstop keuangan utama sementara Bank of England dan Bank Sentral Eropa fokus pada pemulihan stabilitas harga.
Sangat penting bahwa otoritas fiskal tidak kehilangan keberanian dan meninggalkan bank sentral untuk mengatasi kenaikan inflasi dan krisis energi secara bersamaan.
Pihak berwenang di Eropa akan memberlakukan serangkaian pembatasan harga dan kebijakan lainnya. Jika batas tersebut tidak dirancang dan diterapkan dengan benar, hal itu dapat semakin mendistorsi sinyal harga dan menghasilkan penyesuaian yang lebih lama dan lebih mahal terhadap harga energi yang mungkin lebih tinggi secara permanen.
Kami mengharapkan serangkaian tindakan tepat waktu, sementara dan terarah yang memberikan bantuan langsung kepada rumah tangga serta perusahaan kecil dan menengah untuk melewati musim dingin yang hampir pasti akan menjadi musim dingin yang paling sulit dalam beberapa dekade.
Seperti yang dikatakan Dana Moneter Internasional, adalah mungkin untuk mengadopsi pendekatan sementara yang dapat secara bersamaan mempertahankan sinyal harga dan mendukung rumah tangga dan perusahaan, sambil mempertahankan insentif untuk transisi jangka panjang dari bahan bakar fosil.
Biaya untuk melakukannya berada dalam jangkauan Inggris dan negara-negara Eropa. Untuk memberikan dukungan bagi kuintil rumah tangga yang lebih rendah, atau mereka yang berpenghasilan 20% terbawah, akan menelan biaya rata-rata sekitar 0,4% dari produk domestik bruto di seluruh ekonomi Eropa.
Untuk Inggris, biayanya akan mendekati 0,5% dari PDB dan Prancis sedikit kurang dari 0,2% Untuk memberikan dukungan hingga persentil ke-60 rumah tangga akan menelan biaya sedikit kurang dari 1% dari PDB.
Tapi begitu harga kembali ke ekuilibrium jangka panjang mereka. akan diperlukan untuk mengakhiri dukungan semacam itu jika ekonomi ingin memutuskan hubungan dari gas alam dan energi Rusia sementara pada saat yang sama beralih ke sumber daya energi terbarukan.
Status permainan
Pendukung fiskal selama seminggu terakhir telah diberlakukan di Finlandia (10 miliar euro), Jerman (65 miliar euro) dan Swedia (25 miliar euro) untuk mendukung perusahaan penghasil energi utama yang menghadapi kendala likuiditas.
Mengingat bahwa ekonomi UE dan Inggris sedang atau akan segera mengalami resesi, kemungkinan terjadinya krisis keuangan tidak dapat diabaikan.
Saat ini, tidak ada bukti adanya risiko terhadap sistem perbankan, juga tidak ada bukti tekanan pendanaan dolar. Pembicaraan pasar tentang limpahan ke sektor keuangan harus dianggap hanya itu—pembicaraan.
Dalam kasus limpahan ke sektor keuangan, kami berharap Bank Sentral Eropa akan segera membangun fasilitas peningkatan likuiditas untuk meredam arus keluar modal lebih lanjut dan mengedepankan kebijakan stabilisasi lebih lanjut untuk mengatasi krisis yang mendesak.
Sampai akhir kuartal pertama, harga minyak mentah di Eropa naik dua kali lipat, harga batu bara naik tiga kali lipat dan harga gas alam naik lebih dari lima kali lipat dibandingkan awal tahun lalu, menurut IMF. Sejak saat itu, semuanya semakin memburuk, dan harga berjangka menunjukkan bahwa kenaikan ini memiliki komponen permanen yang signifikan.
Sebagai tanggapan, pemerintah di Eropa telah mengambil pendekatan multifaset:
- Mengadopsi langkah-langkah yang menghambat pass-through harga dari harga yang lebih tinggi,
- Mendukung rumah tangga melalui transfer tunai dan voucher,
- Mendukung bisnis melalui subsidi, hibah efisiensi energi dan tunjangan pengangguran sementara,
- Tawarkan hibah kepada pemerintah daerah.
Kerangka kebijakan
Kerangka kerja kebijakan apa pun yang diadopsi, sangat penting bahwa kerangka tersebut bersifat sementara. Sementara ketegangan geopolitik sepertinya tidak akan segera mereda, setiap kerangka kebijakan harus diatur di sekitar batasan harga sementara.
Jika perang berlanjut hingga 2024, otoritas pemerintahan harus menyesuaikan pendekatan kebijakan mereka.
Tapi untuk saat ini fokus kebijakan harus dua kali lipat:
- Pertama, memberikan dukungan fiskal untuk rumah tangga hingga persentil ke-60 dari distribusi pendapatan selama musim dingin pertama perang. Rabat dan transfer tunai langsung dapat memberikan bantuan tepat waktu. Dukungan ini selain dapat menyasar rumah tangga berpendapatan rendah yang menghadapi kendala likuiditas untuk menyediakan pendidikan, pangan, dan layanan kesehatan.
- Kedua, memberikan keringanan hingga usaha kecil dan menengah. Perusahaan-perusahaan ini tidak memiliki kedalaman finansial dan juga tidak mampu memanfaatkan likuiditas melalui pinjaman tradisional. Dukungan keuangan semacam ini dapat menghindari efek putaran kedua seperti meningkatnya pengangguran, kerusakan neraca permanen, penurunan produktivitas, dan kebangkrutan.
Perusahaan pasar kecil dan menengah seperti itu adalah tulang punggung ekonomi Inggris dan UE. Setiap kerangka kebijakan yang bertujuan untuk mencegah gangguan signifikan dan jangka panjang terhadap perekonomian daerah membutuhkan dukungan tersebut.
Pajak keuntungan tak terduga
Mengingat bahwa pajak rejeki tak terduga akan memainkan peran besar, mereka perlu dirancang dengan tujuan mempertahankan insentif investasi dan dikenakan hanya pada kelebihan keuntungan. Sangat penting bahwa perusahaan energi kritis diizinkan untuk membebankan biaya kepada konsumen untuk mempertahankan sinyal harga dan meminimalkan distorsi.
Kebijakan seperti itu akan selalu kontroversial. Gagasan bahwa perusahaan yang membayar kelebihan pajak laba harus dapat memperoleh tingkat pengembalian investasi yang masuk akal akan menjadi eksplosif secara politik.
Namun, tujuan jangka panjang untuk membangun infrastruktur energi yang mendukung perpindahan dari pasokan Rusia dan menciptakan kondisi untuk pengurangan ketergantungan yang berlebihan pada bahan bakar fosil akan membutuhkan insentif yang tepat dan pengembalian investasi yang masuk akal.
Selain itu, setiap entitas yang berperan dalam produksi energi kritis dan keamanan nasional hampir pasti perlu disertakan dalam dukungan fiskal dan moneter prospektif.
Bawa pulang
Mengingat bahwa arah dan lamanya perang di tepi Eropa tidak pasti, kami sangat menyadari bahwa kebijakan yang tepat waktu, sementara dan terarah dapat memberikan kesan setengah-setengah mengingat tantangan yang luar biasa.
Namun itu adalah pilihan yang paling tidak buruk yang mempertahankan sinyal harga dari pasar energi dan mempertahankan insentif untuk berinvestasi selama apa yang akan menjadi transisi dari gas alam yang dipasok Rusia menuju masa depan energi yang lebih berkelanjutan.
