Amerika Serikat mendesak mitra dagangnya untuk mengadopsi proposal baru yang akan membatasi harga minyak Rusia selama kekurangan produksi global.
Itu adalah ide kreatif, tetapi mengandung risiko dan dapat mengakibatkan lonjakan harga minyak lagi. Perusahaan pasar menengah perlu memahami risiko ini saat merencanakan paruh kedua tahun ini.
Proposal memiliki tiga tujuan:
- Membatasi kemampuan Rusia untuk membiayai perangnya di Ukraina.
- Mencegah bencana energi lebih lanjut di Uni Eropa dan Inggris.
- Berikan tekanan ke bawah pada pasar minyak global untuk membantu menjinakkan inflasi yang melonjak.
Untuk mencapai tujuan tersebut, kebijakan tersebut akan menciptakan kartel pembelian yang akan membatasi harga minyak Rusia, katakanlah, sekitar $40 per barel, sementara tidak sepenuhnya menghentikan aliran minyak keluar dari Rusia.
Tapi itu masih menyisakan pertanyaan tentang penegakan — atau bagaimana mencegah Rusia dan negara-negara lain melewati batas.
Jawabannya terletak pada asuransi. Inggris Raya dan Uni Eropa mengasuransikan antara 85% dan 90% ekspor minyak Rusia. Bersama dengan Amerika Serikat, mereka akan menolak untuk mengizinkan asuransi kapal mana pun yang mengangkut minyak Rusia di atas batas harga.
Pemerintah AS memperkirakan bahwa kapal pengangkut laut memindahkan sekitar 70% dari 5,6 juta barel ekspor minyak mentah Rusia per hari, dengan sisanya dikirim melalui pipa ke Eropa dan China.
Salah satu pendekatan untuk membatasi pendapatan minyak Rusia adalah dengan menerapkan tarif yang signifikan. Tetapi India dan China akan menolak tarif semacam itu karena kerusakan ekonomi yang akan mereka timbulkan. Itu membuat batasan harga sebagai cara paling layak untuk membatasi pendapatan minyak Rusia.
Dan tanpa asuransi, hampir tidak mungkin minyak Rusia diangkut. Tetapi pendekatan tersebut membawa risiko:
- Kemungkinan kecurangan: Seperti di semua rezim sanksi—dan ini hanyalah rezim sanksi kreatif—akan ada kebocoran dan kecurangan mengingat besarnya ekspor minyak Rusia. Perbedaan harga antara kapitalisasi $40 dolar hipotetis kami dan pasar saat ini sekitar $95 per barel terlalu besar.
- Kemungkinan bahwa Rusia bertindak lebih dulu: Rusia dapat memilih untuk menghentikan ekspor minyak lebih lanjut ke dunia, yang pasti akan membuat minyak melonjak kembali ke level tertinggi baru-baru ini mendekati $130 per barel.
- Distorsi ke pasar: Kebijakan tersebut akan menciptakan distorsi lebih lanjut di pasar minyak global dengan membuat hampir tidak mungkin bagi perusahaan komersial untuk melindungi volatilitas di pasar.
- Wildcard China dan India: Rusia dan konsumen terbesarnya saat ini—China atau India—dapat dengan mudah memilih untuk menciptakan pasar asuransi untuk menutupi risiko pengangkutan minyak Rusia. Saat ini, orang akan berpikir bahwa tidak ada negara yang memiliki kedalaman, keluasan, atau kepercayaan global untuk menciptakan dan mempertahankan pasar seperti itu, tetapi hal itu tidak dapat diabaikan.
Kendala pasokan
Analisis oleh Federal Reserve Bank of New York menemukan bahwa kenaikan harga minyak saat ini lebih merupakan fungsi antisipasi pasokan yang terbatas daripada permintaan yang berlebihan. Analisis tersebut menemukan bahwa kelebihan pasokan menjadi pendorong signifikan harga minyak pada tahun 2012 dan secara umum mendominasi dinamika harga setelah tahun 2014.
Pada periode terakhir, analisis menemukan bahwa antisipasi penurunan permintaan pada kuartal kedua diimbangi dengan ekspektasi penurunan pasokan minyak yang lebih besar. Menurut perhitungan kami, hal itu mengakibatkan harga berjangka minyak mentah Brent naik sebesar 9,5% dari 31 Maret hingga 28 Juni.
Mengingat tanggapan Barat terhadap invasi Ukraina dan ancaman Rusia untuk memutus pasokan energi ke Eropa, kepentingan relatif dari pasokan minyak yang terbatas seharusnya tidak terlalu mengejutkan. Namun dalam hal perdebatan kebijakan, akar penyebab tingginya harga minyak dan pengaruhnya terhadap tingkat inflasi perlu digambarkan secara akurat.
Kenaikan harga minyak saat ini lebih merupakan fungsi antisipasi pasokan yang terbatas daripada permintaan yang melimpah.
Misalnya, laporan berita baru-baru ini menunjukkan kesalahpahaman bahwa OPEC dapat dengan mudah menghidupkan pompanya untuk melawan penarikan pasokan Rusia. Bahkan jika geopolitik memungkinkan produksi meningkat, Reuters sekarang melaporkan itu mungkin angan-angan.
Arab Saudi dan Uni Emirat Arab dianggap kelebihan kapasitas. Tetapi pemimpin UEA, dalam pernyataan yang kemudian dia remehkan, mengatakan bahwa Saudi tidak hanya mendekati batas produksi mereka, tetapi juga produksi UEA sudah maksimal. Dan Libya mengatakan mungkin menangguhkan ekspor karena krisis politiknya, dan perselisihan perburuhan Ekuador mengancam akan menghentikan produksi.
Ini bukan pertama kalinya kekhawatiran tentang kelimpahan minyak muncul. Sebelum revolusi serpih, perdebatan di awal tahun 2000-an berpusat pada “minyak puncak”, sebuah teori bahwa dunia sedang kehabisan sumber daya yang terbatas dengan cepat.
Lebih penting lagi, kekhawatirannya adalah puncak pasokan minyak menandai berakhirnya harga minyak murah. Seperti dicatat pada tahun 2014, minyak adalah sumber energi yang paling efisien, dengan satu liter solar mampu memindahkan berton-ton materi ke jarak yang jauh dengan biaya kurang dari secangkir kopi.
Alternatif kebijakan
Ini membawa kita pada alternatif dan pilihan kebijakan, apakah produsen global telah mencapai puncaknya atau tidak. Ini hanya krisis minyak terbaru yang disebabkan oleh kekurangan pasokan.
Pertama mari kita membingkai parameter argumen. Kebutuhan bahan bakar fosil akan ada untuk beberapa waktu.
Tidak ada harapan untuk berpikir bahwa Barat dapat beralih ke sumber energi alternatif dalam semalam tanpa biaya ekonomi atau populasi. Atau cukup mengurangi permintaan bahan bakar cair untuk menurunkan harga energi.
Apakah ada kebijakan yang memungkinkan penetapan harga energi berbasis pasar, dengan berbagai sumber energi bersaing untuk mendapatkan pangsa pasar?
Karena pasar sudah siap sekarang, minyak dapat diekstraksi dari sejumlah ladang, dengan Rusia salah satu produsen dominan. Sementara Barat berharap Rusia akan bergabung dengan aliansi barat ekonomi yang digerakkan oleh pasar, itu tidak lagi realistis.
OPEC sekarang menjadi OPEC-plus, termasuk Rusia. Dengan pasokan minyak yang diatur oleh fiat atau pengekangan fisik, sinyal harga tetap terkendala.
Bawa pulang
Proposal Menteri Keuangan Janet Yellen untuk membatasi harga minyak Rusia akan berdampak positif langsung pada klien besar Rusia seperti India dan China sekaligus mengurangi penerimaan Rusia.
Akibatnya, hal itu akan membentuk pasar dua tingkat, dengan harga di Asia ditentukan oleh aliansi ekonomi maju, dan harga di Barat ditentukan oleh interaksi antara pemasok dan konsumen swasta. Tetapi seperti gangguan pasar lainnya, pasti ada konsekuensi yang tidak diinginkan.
