RSM Inggris pada hari Selasa meluncurkan Indeks Bisnis Pasar Menengah (MMBI), indeks pertama dari jenisnya yang hanya berfokus pada bisnis pasar menengah di Inggris. Indeks mengikuti perkembangan bacaan serupa — the…
Bank sentral di negara maju menghadapi serangkaian kejutan yang mengancam stabilitas harga dan, pada akhirnya, pertumbuhan ekonomi.
Sekarang, guncangan ini, yang meliputi inflasi, kenaikan suku bunga, dan gejolak pasar energi, semuanya muncul di pasar pendapatan tetap.
Dengan inflasi konsumen sebesar 9,1%—level tertinggi sejak tahun 1970-an dan 1980-an, ketika kekurangan energi mengakibatkan krisis ketidakstabilan yang serupa—Federal Reserve terlibat dalam kampanye untuk memulihkan stabilitas harga sedemikian rupa sehingga berisiko menyebabkan resesi.
Kenaikan suku bunga semalam…
Federal Reserve telah mendorong biaya pinjaman jangka pendek dari nol menjadi 1,75% dan diperkirakan akan menaikkan suku bunga setidaknya 1,5 poin persentase selama enam bulan ke depan. Pada titik ini, sulit untuk menyatakan bahwa Fed tidak akan mendorong tingkat kebijakannya menjadi setidaknya 4% tahun depan sebelum memutuskan untuk berhenti dan fokus pada porsi pekerjaan berkelanjutan maksimum dari mandat gandanya.
…akan mendorong suku bunga jangka panjang…
Kenaikan suku bunga overnight akan menekan lebih tinggi obligasi negara dan obligasi korporasi jangka panjang. Misalnya, imbal hasil obligasi Treasury dua tahun dianggap sebagai nilai sekarang dari jalur suku bunga semalam dua tahun keluar. Obligasi untuk jangka waktu yang lebih lama—seperti obligasi 10 tahun, yang terkait dengan pertumbuhan ekonomi—cenderung memiliki imbal hasil yang meningkat seiring kenaikan suku bunga semalam.
…saat Fed membuka neracanya
Faktor lain yang mendorong suku bunga lebih tinggi adalah berakhirnya pembelian obligasi Treasury dan sekuritas yang didukung hipotek oleh Federal Reserve, dan penarikan kepemilikannya secara bertahap. Peningkatan pasokan obligasi di pasar seharusnya meningkatkan imbal hasil obligasi.
Investor akan mencari keselamatan…
Juga akan ada faktor-faktor di luar kendali Fed yang akan mendorong imbal hasil lebih rendah. Seiring meningkatnya ketidakpastian atas ekonomi global, kita dapat mengantisipasi permintaan akan keamanan sekuritas AS untuk meningkat. Suku bunga di Eropa dan Jepang tetap mendekati nol dan dolar terus meningkat, yang semuanya meningkatkan daya tarik sekuritas berdenominasi dolar.
…karena kondisi keuangan semakin ketat
Namun, gajah di ruangan itu adalah efek pengetatan Fed pada kondisi keuangan dan pertumbuhan ekonomi. Kondisi keuangan—sebagaimana diukur dengan RSM US Financial Conditions Index—berada secara signifikan di bawah tingkat risiko normal yang diperhitungkan dalam aset keuangan. Itu menyiratkan penurunan tingkat pertumbuhan ekonomi di kuartal mendatang.
Kurva hasil menceritakan kisah…
Selisih antara imbal hasil obligasi jangka panjang (10 tahun) dan suku bunga pasar uang jangka pendek (tiga bulan) umumnya mengikuti perkembangan siklus bisnis. Karena suku bunga pasar uang jangka pendek merespons dengan cepat terhadap pengaturan suku bunga dana federal, Anda akan mengharapkan penyebaran antara suku bunga jangka panjang dan suku bunga jangka pendek menjadi yang terluas segera setelah resesi. Penyebaran itu akan cenderung menyempit karena suku bunga jangka pendek bergerak lebih tinggi selama pemulihan.
…dari ikatan Fed
Ketika suku bunga jangka pendek didorong lebih tinggi karena ekonomi terlalu panas, Anda akan memperkirakan penyebarannya menyempit dan menjadi negatif karena kekhawatiran tumbuh atas kesehatan ekonomi, mendorong imbal hasil obligasi lebih rendah.
Selisih antara imbal hasil obligasi 10 tahun dan tagihan Treasury tiga bulan hanya 26 basis poin, yang memberikan kepercayaan pada anggapan bahwa Fed tidak punya pilihan selain menaikkan suku bunga jangka pendek untuk meningkatkan biaya pinjaman dan pinjaman, mendorong pertumbuhan ekonomi lebih rendah.
Bawa pulang
Karena imbal hasil obligasi dua tahun adalah fungsi dari jalur suku bunga dana federal semalam selama dua tahun ke depan, dan karena Fed mendorong suku bunga dana federal lebih tinggi, imbal hasil obligasi dua tahun telah bergerak lebih tinggi. Dan karena pasar obligasi sekarang lebih mengkhawatirkan prospek resesi, imbal hasil 10 tahun telah bergerak lebih rendah dalam perdagangan baru-baru ini.
Meskipun bukan pendahulu resesi yang konsisten, penyebaran negatif 10 tahun/dua tahun tetap membingungkan.
