Perlahan-lahan, lalu tiba-tiba: Begitulah Mike Campbell, tokoh dalam “The Sun Also Rises” karya Ernest Hemingway, menjawab pertanyaan tentang bagaimana dia bangkrut.
Kami berpikir bahwa sekarang ada kemungkinan sekitar 45% dari resesi dalam 12 bulan ke depan.
Ini juga cara yang tepat untuk memikirkan bagaimana Amerika Serikat mengalami resesi. Meskipun selalu ada tanda-tanda tekanan finansial dan berkurangnya aktivitas ekonomi, pada akhir siklus bisnis tidak selalu mudah untuk membedakannya dalam mencoba memperkirakan bulan yang tepat ketika ekonomi mulai berkontraksi.
Perekonomian Amerika tidak jatuh ke dalam resesi secara bertahap dan teratur; cenderung jatuh dari tebing.
Serangkaian guncangan pasokan, permintaan, dan energi yang mengalir melalui ekonomi Amerika cukup untuk mengakhiri siklus bisnis selama enam bulan ke depan. Berdasarkan data ekonomi baru-baru ini, upaya Federal Reserve untuk memulihkan stabilitas harga dan pengetatan kondisi keuangan berikutnya, kami berpikir bahwa saat ini terdapat kemungkinan sekitar 45% dari resesi dalam 12 bulan ke depan. Probabilitas itu pada dasarnya menyiratkan pembalikan koin apakah ada resesi atau tidak dalam waktu dekat.
Agar jelas, ekonomi saat ini tidak dalam resesi. Sekitar $2,5 triliun kelebihan tabungan, pasar tenaga kerja yang kuat, dan investasi bisnis tetap yang kuat terus mendukung pertumbuhan ekonomi.
Namun meningkatnya persediaan ritel dan melonjaknya biaya domestik menghambat kemampuan perusahaan dan rumah tangga untuk mempertahankan pertumbuhan tersebut. Oleh karena itu, kami telah merevisi perkiraan pertumbuhan kami untuk tahun ini menjadi 1,5%, dengan risiko laju yang lebih lambat.
Selain itu, perpaduan yang kuat antara perkembangan ekonomi dalam negeri dan ketegangan geopolitik internasional telah menciptakan kondisi di mana satu kejutan lagi—baik dari pasar minyak atau gangguan rantai pasokan—akan cukup untuk menjatuhkan ekonomi dari jurang resesi saat ini.
Pembaruan ekonomi tengah tahun
Perekonomian pada paruh pertama tahun ini mencerminkan jumlah inflasi yang kuat. Permintaan eksternal yang lemah, persediaan yang hangover, dan ekonomi yang terlalu panas berkontribusi pada penurunan 1,5% pada produk domestik bruto pada kuartal pertama. Tetapi ekonomi riil—permintaan swasta final riil—tetap panas, tumbuh pada kecepatan 3,7%.
Di dalam Indeks Bisnis Pasar Menengah RSM AS untuk kuartal kedua, kenaikan harga di tengah ekonomi yang panas terlihat jelas. Sementara sekitar tiga perempat responden survei menunjukkan bahwa mereka membayar harga yang lebih tinggi dan membebankan biaya tersebut kepada pelanggan, pendapatan dan laba bersih tetap kuat dan sentimen bisnis papan atas benar-benar meningkat, dari 126,3 menjadi 130,6. Meskipun harga bahan bakar naik dan inflasi tinggi, ini adalah salah satu alasan mengapa kami mengharapkan pertumbuhan 2,5% selama kuartal saat ini, dengan risiko laju ekspansi yang sedikit lebih cepat.
Tetapi tidak diragukan lagi bahwa sentimen konsumen telah memburuk dan perusahaan-perusahaan khawatir tentang ekonomi karena tingkat kenaikan sepanjang akhir spektrum jatuh tempo dan tingkat hipotek mendekati 6%.
Naiknya harga dalam waktu dekat akan terus menyebabkan rumah tangga dan perusahaan mengalokasikan kembali dolar yang langka dari pengeluaran diskresioner dan investasi dalam perangkat lunak, peralatan, dan kekayaan intelektual yang meningkatkan produktivitas ke barang-barang dasar dan fungsi-fungsi bisnis yang penting.
Kami sekarang memperkirakan laju pertumbuhan keseluruhan di bawah tren 1,2% pada paruh kedua tahun ini dengan risiko bahwa ekonomi dapat meluncur ke dalam resesi jika harga minyak menuju $150 per barel atau putaran guncangan pasokan lainnya membuat harga lebih tinggi.
Apa itu resesi?
Salah satu kesalahpahaman yang populer adalah bahwa resesi didefinisikan oleh pertumbuhan negatif selama dua kuartal berturut-turut. Resesi adalah penurunan signifikan dalam aktivitas ekonomi yang menyebar ke seluruh ekonomi secara mendalam dan tersebar, dan berlangsung lebih dari beberapa bulan. Kedalaman, difusi, dan durasi penurunan tersebut mencakup penurunan pendapatan riil pribadi tidak termasuk pembayaran transfer, pertumbuhan lapangan kerja, pengeluaran pribadi riil, penjualan eceran grosir riil, dan produksi industri.
Biro Riset Ekonomi Nasional ditugasi membuat panggilan pada saat ekonomi telah turun ke dalam resesi. Resesi terbaru terjadi pada tahun 2020 selama dua bulan—Maret dan April—diikuti oleh pemulihan yang tidak merata dan ekspansi yang berlanjut.
Penentuan bulan puncak dan palung didasarkan pada berbagai ukuran bulanan dalam aktivitas ekonomi riil agregat yang diterbitkan oleh lembaga federal.
Kami perkirakan ekonomi akan terus tumbuh, meskipun dengan kecepatan sedang, selama enam bulan terakhir tahun ini dan kemungkinan besar akan turun ke dalam resesi selama kuartal pertama tahun depan.
Masih ada kemungkinan bahwa ekonomi dapat menghindari resesi. Sayangnya kemungkinan itu cukup rendah. Model ekuilibrium umum stokastik dinamis New York Federal Reserve menyiratkan bahwa kemungkinan ekonomi terus tumbuh selama 10 kuartal berikutnya kira-kira 10%, sedangkan kemungkinan jatuh ke dalam resesi selama waktu yang sama adalah sekitar 80%.
Pukulan tubuh yang diberikan kepada ekonomi domestik dari pukulan inflasi yang menghancurkan cenderung mendukung temuan itu, dan ekonomi bisa saja jatuh ke dalam resesi selama paruh kedua tahun ini. Kami akan mengeksplorasi risiko seputar kemungkinan tersebut di bawah ini.
Risiko terhadap prospek
Risiko utama prospek ekonomi terkait dengan kenaikan harga minyak dan energi. Rollercoaster di pasar minyak telah mendorong harga rata-rata per galon bensin biasa di atas $5. Seiring dengan kenaikan harga makanan sebesar 10% pada basis tahun lalu, lonjakan itu adalah alasan utama mengapa sentimen konsumen memburuk.
Meningkatnya biaya makanan dan bahan bakar telah menyebabkan titik kritis bagi rumah tangga AS yang akan meredam aktivitas konsumen hingga paruh kedua tahun ini.
Kami sekarang mengantisipasi perlambatan aktivitas konsumen ke laju 1,4% berbeda dengan laju 2,9% yang menurut kami akan menjadi rata-rata selama enam bulan pertama tahun ini. Kenaikan harga minyak, bensin, dan energi lebih lanjut akan menciptakan kondisi resesi jangka pendek.
Jika militer Amerika Serikat dan Inggris ditugaskan oleh pemerintah mereka untuk mengawal pengiriman biji-bijian dari kota Ukraina Odessa musim panas ini untuk meredakan apa yang akan menjadi krisis pangan global, yang hampir pasti akan membuat harga minyak lebih tinggi dan memberi tip. ekonomi domestik dan global ke dalam resesi tahun ini.
Risiko besar kedua adalah putaran rantai pasokan lainnya di sekitar pelabuhan Amerika yang mengakibatkan penundaan barang-barang penting dan kenaikan harga yang mirip dengan gangguan pada microchip yang membuat harga mobil lebih tinggi selama dua tahun terakhir.
Terakhir, kondisi keuangan yang lebih ketat dan kenaikan suku bunga menyebabkan spread obligasi korporasi melebar. Biaya yang dihasilkan untuk melakukan bisnis dan pembiayaan kembali utang akan menambah matriks risiko yang dihadapi perekonomian karena sektor korporasi menyesuaikan diri dengan permintaan yang lebih lambat menuju bagian akhir tahun ini.
Kebijakan Federal Reserve
Stabilitas harga adalah prasyarat untuk lapangan kerja berkelanjutan maksimum, pertumbuhan pada atau di atas tingkat tren jangka panjang 1,8% dan kondisi keuangan yang tidak akan merusak perekonomian.
Stabilitas harga memungkinkan ekonomi untuk menyediakan aliran pekerjaan dan pertumbuhan pendapatan, dan tanpa itu, perusahaan dan rumah tangga cenderung mundur untuk menghindari kesalahan alokasi sumber daya yang langka. Itulah mengapa Fed terlibat dalam kampanye untuk memulihkan stabilitas harga dengan pengembalian tanpa syarat ke target harga 2%.
Kami memperkirakan Fed akan menaikkan tingkat dana federal sebesar 50 basis poin pada pertemuan bulan Juli dan September, meskipun kenaikan 75 basis poin pada bulan Juli tidak dapat diabaikan.
Kami mengantisipasi bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga kebijakan ke kisaran antara 3,25% dan 3,5% pada akhir tahun, naik dari 1,5% menjadi 1,75%. Kemungkinan ini telah mengakibatkan Indeks Kondisi Keuangan AS RSM kami jatuh ke 1,7 standar deviasi di bawah netral, yang konsisten dengan peningkatan risiko resesi.
Dalam perkiraan kami, kemungkinan jeda pertama dalam kenaikan suku bunga Fed akan terjadi awal tahun depan. Kemungkinan The Fed perlu menaikkan suku bunga kebijakannya menjadi 4% atau lebih untuk mencapai tujuannya untuk memperlambat inflasi yang jelas dan meyakinkan selama periode bulan yang mungkin akan mengarah kembali mendekati sasaran harga 2%.
Selain itu, jika inflasi terbukti bertahan atau semakin cepat, The Fed dapat dengan sangat baik meningkatkan kecepatan dan besaran kebijakan pengurangan neracanya. The Fed saat ini mengurangi neracanya sebesar $65 miliar per bulan dan akan mempercepat langkah itu menjadi $95 miliar pada bulan September. Meskipun tidak ada rencana untuk menjual sekuritas ke pasar, hal itu juga tidak mustahil.
Pengurangan neraca itu akan berkontribusi pada kondisi keuangan yang lebih ketat, ekonomi yang melambat, dan meningkatnya pengangguran yang kami perkirakan akan diamati akhir tahun ini.
Kebijakan fiskal
Saat ini, kami tidak mengharapkan adanya perubahan besar atau signifikan dalam kebijakan fiskal yang akan memberikan perlindungan bagi kelompok berpenghasilan rendah karena mereka menyesuaikan diri dengan harga yang lebih tinggi atau kenaikan tarif pajak yang akan semakin mendinginkan perekonomian.
Meskipun ada banyak pembicaraan seputar penangguhan pajak federal 18 sen per galon untuk satu galon bensin atau pengurangan tarif barang-barang China, itu lebih merupakan dugaan daripada kenyataan saat ini. Meskipun menurut kami kedua opsi tersebut akan memberikan bantuan langsung kepada rumah tangga dan perusahaan, keduanya tetap menjadi pembicaraan dan kami menunggu tindakan nyata.
Bawa pulang
Risiko resesi dalam waktu dekat meningkat karena perusahaan dan rumah tangga menyesuaikan diri dengan kampanye stabilitas harga Federal Reserve. Meningkatnya biaya barang-barang kebutuhan pokok dan melakukan bisnis berada di pinggiran yang mengurangi aktivitas ekonomi secara keseluruhan. Probabilitas resesi pada dasarnya adalah lemparan koin pada titik ini, dan kuartal pertama tahun depan akan muncul sebagai titik yang mungkin ketika ekonomi berpotensi jatuh dari tebing. Tapi kejutan minyak atau rantai pasokan lainnya musim panas ini dapat mempercepat jadwal tersebut.
