Setelah lebih dari satu dekade disinflasi dan ancaman deflasi, Federal Reserve kini menghadapi inflasi yang terus-menerus akibat guncangan rantai pasokan yang disebabkan oleh pandemi, lonjakan permintaan konsumen, dan guncangan minyak lainnya.
Hal ini mengakibatkan perubahan mendadak dalam kebijakan untuk memulihkan stabilitas harga. Dalam prosesnya, pergeseran itu telah meningkatkan kemungkinan bahwa ekonomi akan melambat karena kenaikan suku bunga dan pengetatan kondisi keuangan.
Karena goncangan terhadap stabilitas harga ini, Fed baru-baru ini menaikkan suku bunga kebijakan semalam sebesar 75 basis poin, kenaikan terbesar sejak November 1994. Dengan beberapa pengecualian, Fed memilih menaikkan suku bunga secara bertahap sebesar 25 basis poin untuk mempertahankan pertumbuhan dan kesempatan kerja penuh. . Itu tidak akan terjadi dalam waktu dekat.
Perubahan suku bunga jangka pendek yang dipicu oleh kebijakan ini akan memengaruhi persediaan uang, yang secara langsung menentukan arah ekonomi riil, output, dan lapangan kerja.
Hubungan antara kebijakan dan mekanisme transmisi kebijakan moneter sangat kompleks. Tapi itu memiliki dampak yang jelas pada ekonomi yang lebih luas, tidak hanya memengaruhi suku bunga tetapi juga nilai tukar, harga ekuitas dan nilai real estat, serta pinjaman bank dan neraca perusahaan.
Arah kondisi keuangan yang secara signifikan lebih ketat sepanjang sisa tahun ini menyiratkan bahwa kemungkinan resesi meningkat karena kondisi ini terjadi pada ekonomi riil.
Kami memperkirakan The Fed akan menaikkan tingkat kebijakan dana federal sebesar 50 basis poin pada bulan Juli dan sekali lagi pada bulan September, sehingga pelaku pasar dan manajer perusahaan harus mengantisipasi pengetatan kondisi keuangan lebih lanjut.
Selain itu, penarikan kepemilikan obligasi Treasury dan sekuritas yang didukung hipotek oleh Fed dimulai pada bulan Juni. Peningkatan pasokan T-bills dan obligasi di pasar secara bertahap akan mengurangi tekanan ke bawah pada suku bunga jangka pendek dan jangka panjang.
Karena suku bunga jangka panjang ditentukan sebagai nilai sekarang dari jalur suku bunga jangka pendek yang diantisipasi (ditambah premi untuk risiko memegang sekuritas tersebut sampai jatuh tempo), meningkatkan suku bunga dana federal akan menekan suku bunga lebih tinggi di sepanjang imbal hasil. melengkung.
Menaikkan suku bunga semalam akan berdampak lebih besar pada sekuritas jangka pendek daripada imbal hasil obligasi 10 tahun, yang lebih bereaksi terhadap ekspektasi pertumbuhan jangka panjang.
Terlepas dari itu, biaya investasi dan kredit konsumen yang lebih tinggi akan bertindak sebagai penghambat kegiatan ekonomi, yang mengakibatkan permintaan barang dan jasa yang lebih rendah dan tingkat inflasi yang lebih rendah.
Karena kedekatannya dengan tingkat dana federal, imbal hasil obligasi dua tahun dianggap sebagai proksi untuk ekspektasi tingkat dana dalam waktu dua tahun. Jadi hasil dua tahun saat ini di atas 3,1% menunjukkan seberapa jauh Federal Reserve akan mendorong suku bunga kebijakannya untuk mengatasi lonjakan inflasi.
Analis ekonomi dan keuangan akan mencatat bahwa dengan imbal hasil obligasi 10 tahun sebesar 3,2%—dan hanya 10 basis poin lebih tinggi dari imbal hasil 2 tahun—menyiratkan inversi hampir dari kurva imbal hasil yang biasanya miring ke atas. Mereka mencatat bahwa inversi kurva hasil ini telah terjadi sebelum setiap resesi. Tetapi mereka tidak selalu secara akurat memprediksi terjadinya resesi.
Menurut kami inversi kurva imbal hasil ini tidak boleh dianggap sebagai penyebab resesi, tetapi sebagai antisipasi siklus akhir dari pertumbuhan yang lebih lambat.
Juga benar bahwa, dalam episode saat ini, The Fed telah memulai proses normalisasi suku bunga setelah bertahun-tahun melakukan tindakan darurat untuk mempertahankan suku bunga pada tingkat mendekati nol. Dan sekarang—karena kebutuhan untuk mencegah tertanamnya ekspektasi inflasi—ada kebutuhan untuk menaikkan suku bunga jangka pendek dengan cepat.
Untuk alasan ini, kami mengharapkan kurva imbal hasil yang lebih datar dari biasanya, setidaknya sampai inflasi didorong kembali ke target 2% Fed.
