Konsumen Amerika terus membelanjakan lebih banyak di bulan April karena inflasi menunjukkan tanda-tanda kelegaan. Kombinasi dari pendapatan yang lebih tinggi, tabungan berlebih, dan harga energi yang lebih rendah membantu meringankan beberapa kekhawatiran resesi baru-baru ini.
Kami perkirakan belanja akan melambat namun tetap berada di wilayah positif karena belanja layanan terus pulih.
Selain itu, defisit perdagangan barang lanjutan membaik secara signifikan pada bulan tersebut, turun 18,9%—kejutan terbalik lainnya untuk pertumbuhan ekonomi di kuartal kedua. Defisit perdagangan merupakan faktor penting yang menyebabkan ekonomi berkontraksi pada kuartal terakhir.
Tetapi hambatan inflasi tidak akan hilang dalam waktu dekat dengan harga energi naik lagi di bulan Mei dan masalah rantai pasokan kemungkinan akan berlangsung hingga tahun depan karena perang di Ukraina dan penguncian di China.
Kami memperkirakan pengeluaran akan melambat namun tetap berada di wilayah positif karena pengeluaran layanan terus pulih selama musim panas dan konsumen menarik lebih dari $2 triliun penghematan berlebih yang mereka kumpulkan selama pandemi.
Pengeluaran pribadi naik 0,9% pada bulan April, dan sebesar 0,7% setelah disesuaikan dengan inflasi. Indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi, yang merupakan pengukur inflasi utama Fed, meningkat sebesar 0,2% dari bulan ke bulan.
Rotasi belanja dari barang ke jasa melambat di bulan April. Belanja barang naik 1,0% sementara belanja layanan naik 0,5%.
Ada banyak ruang yang tersisa untuk melanjutkan pergeseran dalam belanja karena belanja barang tetap di atas tren pra-pandemi dan belanja jasa tetap di bawah tren pra-pandemi.
Sementara permintaan yang lebih kuat untuk jasa akan mendorong inflasi jasa lebih tinggi, sebagian besar kenaikan harga di sektor jasa kemungkinan besar akan diimbangi oleh inflasi barang yang lebih rendah karena permintaan barang moderat.
Inflasi barang, terutama mobil, yang mendorong inflasi ke level tertinggi selama beberapa dekade, bersamaan dengan harga pangan dan energi.
Meskipun demikian, subkomponen hunian, yang merupakan bagian dari layanan, tetap menjadi kontributor utama inflasi secara keseluruhan. Titik terangnya adalah bobot tempat berlindung dalam indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi lebih kecil daripada indeks harga konsumen karena perbedaan pengukuran.
Pertumbuhan pendapatan pribadi yang solid sebesar 0,4% membantu konsumen menyerap beberapa tekanan inflasi. Setelah disesuaikan dengan inflasi, pendapatan tumbuh sebesar 0,2%.
Dengan kasus COVID-19 jauh di bawah puncak musim dingin lalu, orang Amerika mulai mengurangi kelebihan tabungan mereka. Tingkat tabungan di bulan April turun menjadi 4,4% dari 5,0% sebelumnya. Itu menandai bulan keempat berturut-turut bahwa tingkat tabungan tetap di bawah tingkat rata-rata pra-pandemi sebesar 7,4%.
Apakah inflasi sudah mencapai puncaknya?
Pengukur utama Fed untuk inflasi—indeks harga PCE—menunjukkan tanda-tanda kelegaan di bulan April karena angka inflasi utama tahun-ke-tahun turun menjadi 6,3% dari 6,6% di bulan sebelumnya. Angka inflasi inti yang tidak termasuk harga pangan dan energi juga turun menjadi 4,9% dari sebelumnya 5,2%. Bulan demi bulan, inflasi April sebesar 0,2% dan inflasi inti sebesar 0,3%.
Karena dibandingkan dengan tahun lalu, ketika inflasi mulai meningkat, angka inflasi tahun-ke-tahun utama kemungkinan besar mencapai puncaknya pada bulan Maret. Tapi itu tidak berarti kita sudah keluar dari hutan. Inflasi tetap jauh di atas tingkat target Federal Reserve 2% dan akan tetap bertahan sepanjang sisa tahun ini.
Dengan harga energi naik di bulan Mei dan tidak ada indikasi pelonggaran harga pangan, pembacaan inflasi bulan Mei kemungkinan besar akan memanas dari bulan ke bulan—indikator yang lebih berguna daripada rangkaian tahun ke tahun.
Bawa pulang
Bahkan jika yang terburuk telah berlalu, Fed akan tetap berada di jalur dengan kebijakan agresif kenaikan dua 50 basis poin pada bulan Juni dan Juli, bersama dengan melepas kepemilikan asetnya mulai bulan Juni. Mengingat nada yang sedikit kurang hawkish dalam risalah pertemuan Mei, jeda potensial dalam kenaikan suku bunga setelah pertemuan Juli mungkin akan terjadi jika ekonomi melambat tajam.
