Federal Reserve sedang bersiap untuk meluncurkan fase berikutnya dari normalisasi kebijakannya dengan menarik neracanya secepat Mei untuk meningkatkan suku bunga di sepanjang spektrum jatuh tempo dan untuk menjaga ekspektasi inflasi berlabuh, risalah pertemuan Maret Komite Pasar Terbuka Federal menunjukkan.
Pengurangan itu mungkin sebesar $95 miliar per bulan karena sekuritas diizinkan untuk keluar dari neraca. Pejabat Fed umumnya menyetujui batas $60 miliar dari surat utang negara dan $35 miliar dari sekuritas yang didukung hipotek. Pengurangan juga pada akhirnya dapat melibatkan kemungkinan penjualan sekuritas yang didukung hipotek.
Menurut perkiraan kami, akan lebih baik untuk melakukan fase dalam batas neraca dengan target $100 miliar per bulan untuk memberikan beberapa fleksibilitas jika ekonomi tiba-tiba melemah dalam menghadapi risiko geopolitik dan jika kondisi keuangan terlalu ketat.
Risalah yang dirilis pada hari Rabu, menunjukkan bahwa Fed yang hawkish juga siap menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin dalam satu atau lebih pertemuan karena bank sentral mempercepat proses normalisasi kebijakannya.
Salah satu aspek yang menarik dari risalah tersebut adalah bahwa beberapa peserta lebih suka menaikkan tarif pada pertemuan bulan Maret tetapi tidak melakukannya karena invasi Rusia ke Ukraina. Risalah, bagaimanapun, menyiratkan bahwa gagasan kenaikan empat atau lebih 50 basis poin tidak mungkin terjadi.
Mengingat hampir pasti bahwa indeks harga konsumen dan deflator pengeluaran konsumsi pribadi inti yang peka terhadap kebijakan akan bergerak di atas tingkat yang sudah meningkat selama beberapa bulan ke depan, investor, manajer perusahaan, dan pembuat kebijakan harus bersiap untuk suku bunga yang lebih tinggi di sepanjang kurva suku bunga.
Bank sentral bergerak untuk menciptakan kondisi—pertumbuhan yang lebih lambat, permintaan sumber daya yang moderat, dan kemungkinan pengangguran yang lebih tinggi—untuk menurunkan tingkat inflasi yang tidak dapat diterima. Sementara itu kemungkinan besar akan mengambil bagian yang lebih baik tahun ini, tahun depan dan 2024, itu adalah campuran kebijakan suboptimal yang harus diterapkan Fed di masa mendatang.
Desain kebijakan yang memungkinkan
Jadi bagaimana penarikan neraca memberikan tekanan ke atas pada suku bunga jangka panjang dan membawa inflasi kembali ke target?
Alih-alih membeli aset untuk meningkatkan ukuran neraca dan mendukung ekspansi ekonomi melalui suku bunga jangka panjang yang lebih rendah, seperti yang telah dilakukan Fed selama pandemi, bank sentral akan membalik proses itu dengan membiarkan neraca menyusut, yang dirujuk beberapa orang. sebagai pengetatan kuantitatif. Kami tidak mengantisipasi bahwa Fed akan menjual aset kembali ke pasar swasta dalam kondisi saat ini.
Secara teknis, bank sentral telah melakukan ini untuk mengatasi krisis keuangan dan pandemi dengan menghilangkan risiko durasi di sektor swasta (membeli aset) untuk mengurangi suku bunga jangka panjang.
Dengan inflasi sekarang menjadi perhatian utama, bank sentral telah menghentikan pembelian aset, menaikkan tingkat kebijakan dana federal dan kemungkinan besar akan menaikkan tingkat itu dengan tambahan 50 basis poin pada pertemuan Mei dan Juni. Ini kemudian akan memungkinkan aset yang jatuh tempo untuk lari begitu saja dari neraca.
Dengan melakukan ini, bank sentral hanya menambahkan risiko durasi kembali ke sektor swasta, yang akan memungkinkan suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi.
Pada margin, suku bunga yang lebih tinggi di ujung kurva yang panjang akan meredam tekanan inflasi yang kini beralih ke biaya tempat tinggal dan apa yang disebut sewa setara pemilik di dalam indeks harga konsumen.
Dibiarkan tanpa pengawasan, jenis inflasi seperti itu akan terbukti lebih lengket dan lebih sulit untuk dibalik jika tidak ada resesi. Itu sebabnya sekarang saatnya menggunakan alat neraca untuk mengatasi inflasi.
Sebuah contoh
Seperti apa waktu dan besarnya kebijakan seperti itu? Melihat bagaimana Fed menangani hal ini antara 2017 dan 2019 adalah pelajaran.
Dalam siklus bisnis sebelumnya, The Fed, setelah yakin ekonomi berada pada atau mendekati lapangan kerja penuh dan inflasi tidak menjadi masalah, membatasi pengurangan neraca pada kecepatan yang mudah dikenali dan dicerna oleh investor pendapatan tetap untuk menghindari gangguan yang tidak perlu atau reaksi berlebihan.
Dari 2017 hingga 2019, bank sentral membatasi aset yang jatuh tempo untuk menggulung neracanya sebesar $50 miliar per bulan—$30 miliar dalam surat utang negara dan $20 miliar dalam sekuritas yang didukung hipotek.
Kali ini, kami mendapatkan gambaran yang lebih jelas tentang bagaimana Fed akan menangani pengurangan neraca karena berupaya menjinakkan lonjakan inflasi yang tertinggi dalam empat dekade.
