Kebijakan oleh bank sentral, perbedaan suku bunga dan perpindahan risk haven ke dalam aset berdenominasi dolar AS mendorong kenaikan dolar terhadap mata uang perdagangan utama.
Ini adalah perkembangan yang disambut baik karena Federal Reserve terus mempersiapkan investor untuk peningkatan yang signifikan dalam tingkat dana federal yang dapat bergerak dari kisaran saat ini antara nol dan 25 basis poin ke atas perkiraan Fed tentang tingkat kebijakan netral sebesar 2,5% pada akhir tahun.
Secara margin, dolar yang lebih kuat cenderung menurunkan harga impor, yang akan membebani tekanan inflasi AS melalui jalur konsumsi.
Pada saat yang sama, hal itu akan menyebabkan pembeli asing beralih dari barang berbasis dolar yang lebih mahal ke alternatif yang lebih murah yang diproduksi di tempat lain.
Itu akan mengurangi permintaan ekspor AS sambil membantu pergeseran kebijakan untuk menurunkan kembali inflasi di sekitar target 2% bank sentral, bahkan dengan mengorbankan pertumbuhan yang lebih lambat dan kemungkinan pengangguran yang lebih tinggi tahun depan.
Status permainan
Dolar terus diperdagangkan lebih tinggi terhadap mata uang utama dalam apa yang sekarang menjadi reli 12 bulan. Dolar telah terapresiasi sebesar 11% terhadap euro sejak April 2021 dan 12% versus yen Jepang hanya dalam enam minggu terakhir.
Ledakan kekuatan dolar terbaru ini kemungkinan besar karena ekspektasi kebijakan moneter AS yang lebih agresif relatif terhadap zona euro dan Jepang.
Pasar forward mengantisipasi Federal Reserve akan mempercepat program normalisasi suku bunga dengan 10 kenaikan suku bunga tambahan yang akan mendorong suku bunga dana federal menjadi 2,8% pada akhir tahun.
Sebaliknya, harapan untuk Bank Sentral Eropa akan lebih lambat dari kenaikan suku bunga, mendorong kebijakan hanya 25 basis poin di atas nol pada akhir tahun.
Kami memperkirakan dolar akan mempertahankan keuntungan jangka pendeknya—karena pengembalian yang lebih tinggi tersedia untuk memegang aset jangka pendek AS dan permintaan transaksi untuk dolar—dan agar dolar melanjutkan perannya sebagai penyimpan nilai.
Dengan demikian, bisnis dan konsumen AS harus mendapatkan keuntungan dari pengurangan biaya produk antara yang diimpor dari Eropa, sementara sektor ekspor AS mungkin mengalami kesulitan mempertahankan pangsa pasar.
Selain itu, jika terjadi intensifikasi perang di Ukraina atau perubahan kebijakan di Uni Eropa untuk menghentikan impor minyak dan gas alam, kita harus mengantisipasi apresiasi greenback lebih lanjut terhadap euro dan yen dalam waktu dekat.
Arus bawah jangka panjang
Kami berharap dolar terus mendapatkan keuntungan dari statusnya sebagai tempat yang aman bagi investor internasional dan kepentingan komersial, terutama mengingat posisi ekonomi Eropa yang lebih genting.
Sejak 2015, indeks dolar—komposisi nilai tukar mitra dagang utama kami—telah rata-rata kembali sekitar 50 tahun sebagai mata uang mengambang bebas di era modern investasi internasional ini.
Ini adalah kelima kalinya indeks dolar mencapai nilai 100 saat ini dalam lima tahun terakhir, menunjukkan kemungkinan pematangan ekonomi global.
Setelah beberapa dekade roller coaster pascaperang untuk biaya mata uang, ada argumen bahwa distribusi produksi, konsumsi, dan kekayaan di antara mitra dagang kita di negara maju mungkin telah mencapai keadaan stabil.
Penjelasan yang lebih mungkin untuk ekuilibrium saat ini adalah bahwa setelah dua dekade produksi berbiaya rendah di Asia, inflasi telah dikeluarkan dari persamaan untuk menentukan nilai kurs.
Ketiadaan inflasi global mengakibatkan suku bunga yang terkompresi secara seragam di antara pasar internasional dan—yang lebih penting untuk penentuan mata uang—pengurangan perbedaan suku bunga di antara negara-negara maju. Tidak banyak perbedaan dalam pengembalian moderat pada posisi mata uang Anda, tidak peduli apakah Anda berinvestasi dalam dolar atau yen atau euro.
Tidak seperti pasar negara berkembang, pertumbuhan di negara maju secara konsisten tidak spektakuler setelah krisis keuangan global 2008-09. Dan setelah efek tahun dasar pada pertumbuhan produk domestik bruto riil selama pemulihan segera dari pandemi telah berkurang, ekspektasi pertumbuhan tahunan akan kembali ke laju 2% pada 2023-24.
sekuritas jangka panjang AS
Sementara pemulihan stabilitas kebijakan dan prospek pertumbuhan ekonomi memberikan landasan untuk episode kekuatan dolar terbaru ini, kami memperkirakan permintaan akan imbal hasil sekuritas AS yang terjamin dan lebih tinggi akan mendukung penguatan dolar di bulan-bulan mendatang.
Telah terjadi peningkatan 139% dalam pembelian bersih sekuritas AS jangka panjang sejak Februari 2020.
Data Februari dari sistem pelaporan Treasury International Capital, juga dikenal sebagai TIC, menunjukkan berlanjutnya permintaan untuk aset keuangan AS dan meningkatnya kepercayaan terhadap pemulihan ekonomi.
Terjadi peningkatan pembelian bersih sekuritas AS jangka panjang sebesar 139% sejak Februari 2020, sebulan sebelum pandemi. Kami mengaitkan hal ini dengan permintaan komersial—memarkir hasil dari penjualan impor di sekuritas AS dengan imbal hasil lebih tinggi—dan dengan meningkatnya kepercayaan pada pemulihan AS dan kemunculannya kembali dalam urusan dunia dan perdagangan.
Permintaan internasional untuk sekuritas AS merupakan faktor yang relatif baru dalam menentukan tingkat suku bunga, tumbuh dari pertengahan 1990-an dan seterusnya. Aliran TIC bersih telah turun pada saat kesulitan ekonomi dan keuangan ketika investor lebih cenderung untuk memegang uang tunai mereka. Periode kesusahan tersebut termasuk krisis keuangan pada 2008-09, krisis utang Eropa pada 2011, jatuhnya harga komoditas pada 2014-16; dan perang dagang dan pandemi pada 2018-20.
Kami mengantisipasi peningkatan permintaan sekuritas AS. Itu akan memberikan tekanan ke bawah pada suku bunga jangka panjang AS bahkan saat mereka bergerak lebih tinggi sebagai respons terhadap kenaikan inflasi.
Itu akan membantu upaya Federal Reserve untuk memoderasi biaya investasi karena menarik portofolio sekuritas Treasury jangka panjang pada saat yang sama mendorong suku bunga jangka pendek lebih tinggi untuk menjaga inflasi.
Investasi asing langsung
Pemulihan permintaan aset keuangan AS tercermin dari kebangkitan investasi di ekonomi AS. Pertumbuhan investasi asing langsung tampaknya telah pulih dari tren penurunan 2017-2020, dengan level menembus di atas garis tren yang ditetapkan selama pemulihan pasca krisis keuangan.
Jika situasi geopolitik di Eropa Timur semakin memburuk, orang harus mengantisipasi langkah menuju paritas terhadap kekuatan euro dan dolar terhadap mata uang perdagangan utama sampai ketegangan tersebut mereda.
