Jika seseorang ingin menciptakan pertemuan lintas arus yang membuat pekerjaan pembuat kebijakan lebih sulit, seseorang dapat memilih kombinasi dari ekonomi yang panas, perolehan pekerjaan yang kuat, inflasi yang tinggi, dan sekitar $620 miliar potensi kerugian yang belum terealisasi di dalam perbankan. sistem.
Kenaikan Februari sebesar 311.000 sejalan dengan estimasi RSM sebesar 310.000.
Keuntungan bersih 311.000 dalam total lapangan kerja pada bulan Februari di tengah tingkat pengangguran 3,6% dan kenaikan rata-rata pendapatan per jam 4,6% pada basis tahun lalu tidak hanya memenuhi kriteria itu tetapi membuat data inflasi yang akan datang dan keputusan kebijakan Federal Reserve jauh lebih penting.
Dalam pratinjau laporan pekerjaan Februari kami, kami mencatat bahwa katalis utama di balik perkiraan kami tentang peningkatan bersih dalam total lapangan kerja sebesar 310.000 adalah kebisingan musiman dan cuaca hangat selama dua bulan yang menciptakan kondisi untuk bulan kedua berturut-turut yang kuat. perolehan pekerjaan.
Kami tidak mengantisipasi bahwa Biro Statistik Tenaga Kerja, dalam laporannya pada hari Jumat, akan dapat mengoreksi kebisingan musiman tersebut dengan cepat dan berharap perlu waktu berbulan-bulan sebelum memberikan perkiraan yang mendekati kecepatan perekrutan yang sebenarnya. .
Kami masih berpegang pada pandangan kami bahwa perkiraan dua bulan pertama kemungkinan besar melebih-lebihkan kecepatan perekrutan yang sebenarnya, yang mungkin mendekati 200.000 daripada rata-rata dua bulan sebesar 407.500 sepanjang tahun ini.
Namun, bahkan setelah Biro Statistik Tenaga Kerja mengoreksi kebisingan musiman itu, laju perekrutan tetap terlalu kuat, dan Federal Reserve perlu mempertimbangkan dengan kuat untuk menaikkan tingkat kebijakannya sebesar 50 basis poin pada pertemuan berikutnya pada 22 Maret.
Implikasi kebijakan
Gejolak di pasar keuangan terkait dengan risiko kenaikan suku bunga perlu ditempatkan dalam perspektif dalam kerangka kebijakan Fed.
Menurut perkiraan kami, stabilitas harga perlu diprioritaskan.
Peningkatan 311.000 dalam total lapangan kerja dan perkiraan Januari yang direvisi 504.000 sangat menyiratkan bahwa Fed perlu menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 50 basis poin.
Kecuali Indeks Harga Konsumen Februari, yang akan dirilis minggu depan, menunjukkan pelambatan besar, Fed hampir pasti akan mengintensifkan upayanya untuk memulihkan stabilitas harga meskipun ada kekhawatiran seputar ketidaksesuaian antara aset dan kewajiban di dalam sistem perbankan domestik.
Tantangan ini harus diatasi dalam konteks ekonomi yang terlalu panas dan kondisi pasar tenaga kerja Amerika.
Pertama, upaya untuk memulihkan stabilitas harga dalam ekonomi riil akan diprioritaskan sehubungan dengan kekhawatiran yang muncul di sudut kecil sistem perbankan atas net interest margin dan profit compression.
Sistem perbankan secara fundamental tetap sehat. Kesulitan karena risiko suku bunga di antara bank-bank kecil dan menengah terpilih tidak cukup untuk menyebabkan Fed mundur dari tujuan utamanya.
Kedua, kesalahan terburuk yang bisa dilakukan Fed adalah mengulangi kesalahan kebijakannya baru-baru ini dan semakin jauh di belakang kurva dalam memerangi inflasi. Peristiwa baru-baru ini di perbankan bukanlah krisis likuiditas dan merupakan cerminan dari risiko suku bunga dan meningkatnya biaya likuiditas.
Bagi Fed untuk mundur dari kampanyenya untuk stabilitas harga akan menandakan lebih dari sekadar kepanikan atas sesuatu yang tidak memenuhi apa yang saya definisikan sebagai krisis likuiditas atau risiko sistemik.
Sementara Federal Deposit Insurance Corporation memperkirakan bahwa potensi kerugian aset yang belum direalisasi di dalam sistem perbankan karena risiko suku bunga kira-kira $620 miliar, ini bukan tahun 2008, betapapun besarnya angka itu.
Memulihkan stabilitas harga dalam ekonomi riil jauh lebih penting daripada mengurangi risiko bagi pemegang saham bank daerah tertentu yang menemukan bahwa aset mereka tidak selaras dengan kewajiban mereka dan sekarang harus terlibat dalam pengelolaan neraca yang cermat.
Jika itu berarti dilusi nilai pemegang saham yang menyertai peningkatan modal di lembaga keuangan ini, biarlah.
Data
Total perekrutan swasta meningkat sebesar 265.000 pada bulan Februari dengan pekerjaan dengan gaji lebih tinggi di dalam industri penghasil barang meningkat sebesar 20.000 dan konstruksi sebesar 24.000 sementara perekrutan manufaktur menyusut sebesar 4.000 pada bulan tersebut.
Seperti yang diharapkan, perekrutan sektor jasa swasta meningkat sebesar 245.000 pada bulan tersebut, didorong oleh peningkatan 105.000 di sektor layanan rekreasi dan perhotelan, 45.000 di layanan bisnis profesional, 50.000 di perdagangan ritel, 38.000 di perdagangan dan layanan transportasi, 74.000 dalam pendidikan dan kesehatan, dan 7.000 bantuan sementara dan perekrutan pemerintah.
Sektor informasi mengurangi jumlah pegawainya sebanyak 25.000, dan terjadi penurunan lapangan kerja sebanyak 1.000 orang di dalam sektor keuangan.
Angkatan kerja sipil meningkat sebesar 419.000, menempatkan tingkat partisipasi angkatan kerja sebesar 62,5% dan rasio lapangan kerja terhadap populasi sebesar 60,2%.
Durasi rata-rata pengangguran mencapai 8,3 minggu, yang menyiratkan bahwa mereka yang kehilangan pekerjaan dengan cepat menemukan pekerjaan baru. Periode singkat itu terus menunjukkan bahwa semua pekerja teknologi yang diberhentikan di perusahaan besar menemukan sambutan yang murah hati dari bidang ekonomi lain dan perusahaan teknologi yang lebih kecil. Survei pekerjaan rumah tangga meningkat sebesar 177.000.
Angkatan kerja sipil mencapai 166,251 juta. Total jam kerja pribadi pada dasarnya tetap tidak berubah pada 34,5 jam dan manufaktur berdiri pada 40,3 jam.
Agregat jam kerja mencapai 115,1 dan meningkat sebesar 1,9% pada kecepatan tahunan rata-rata tiga bulan.
Bawa pulang
Perekrutan berlanjut dengan kecepatan tinggi, apakah seseorang percaya perkiraan dua bulan pertama tahun ini dari total penciptaan lapangan kerja atau mengharapkan, seperti yang kami lakukan, revisi lebih lanjut ke angka-angka tersebut karena Biro Statistik Tenaga Kerja menyesuaikan dengan kebisingan musiman yang tidak terduga.
Memicu perekrutan yang kuat ini adalah ekonomi yang terlalu panas. Kebijakan perlu disesuaikan dengan fakta tersebut, dan bank sentral akan terus menaikkan suku bunga kebijakannya untuk menghasilkan kelonggaran tenaga kerja untuk mendinginkan perekonomian.
Ketidakpastian kerugian yang belum terealisasi di dalam sistem perbankan karena risiko suku bunga tentu membuat pengaturan kebijakan moneter menjadi semakin sulit.
Menurut perkiraan kami, stabilitas harga perlu diprioritaskan. Arah kebijakan harus dipertahankan meskipun akan menjadi periode yang menantang di masa depan bagi sejumlah bank dan pemegang saham tertentu yang mungkin menghadapi dilusi yang mencolok dalam kepemilikan mereka.
