Inflasi melonjak lebih tinggi selama perang dan konflik ekonomi. Dislokasi harga, kontrol harga, dan penjatahan diri adalah fakta kehidupan selama masa perang.
Kemungkinan besar kita telah sampai pada titik balik di mana inflasi yang tinggi akan menentukan narasi ekonomi selama beberapa tahun.
Saat ini, dengan inflasi pada level tertinggi 40 tahun dan tingkat kebijakan disematkan ke batas nol, pembuat kebijakan menghadapi kendala yang signifikan saat mereka mencoba mencari cara untuk mengurangi kenaikan biaya pada rumah tangga Amerika yang dikondisikan pada disinflasi umum.
Selama abad yang lalu, ketidakstabilan harga mencapai tingkat tertinggi selama dua perang dunia dan sekali lagi selama dua perang ekonomi berturut-turut yang dideklarasikan oleh produsen minyak Timur Tengah pada awal 1970-an dan 80-an.
Kemungkinan besar kita telah sampai pada titik balik di mana inflasi yang tinggi akan menentukan narasi ekonomi selama beberapa tahun. Itu mungkin membutuhkan suku bunga yang jauh lebih tinggi daripada yang telah diamati dalam beberapa tahun terakhir dan akan mengurangi kemungkinan bank sentral mencapai soft landing bagi perekonomian.
Probabilitas resesi kemungkinan besar akan melonjak dari 15% saat ini menjadi sekitar 33% karena data ekonomi dirilis selama beberapa minggu mendatang.
Meskipun menurut kami guncangan harga saat ini akan memangkas sekitar 1 hingga 1,5 poin persentase dari pertumbuhan ekonomi selama 12 bulan ke depan, hal itu seharusnya tidak mengakibatkan resesi umum di Amerika Serikat, meskipun hampir pasti akan memicu resesi di Uni Eropa.
Perbedaan utama adalah ketahanan yang mendasari ekonomi Amerika, seperti yang ditunjukkan dalam pemulihan dari pandemi, bersamaan dengan berkurangnya ketergantungan pada ekspor komoditas dan energi Rusia. Faktor-faktor ini seharusnya mengarah pada perlambatan ekonomi, tetapi tidak pada kontraksi ekonomi.
Kombinasi dari pertemuan unik berbagai faktor selama pandemi dan sekarang gangguan aliran minyak hampir pasti akan memicu periode inflasi yang tidak pernah terjadi sejak tahun 1970-an.
Tapi tidak semua inflasi masa perang sama.
Peningkatan poin persentase dalam inflasi selama masa perang telah berkurang selama abad yang lalu. Pengurangan itu, bagaimanapun, dapat dikaitkan dengan moderasi siklus bisnis dan penurunan inflasi sekuler sejak akhir 1980-an.
Pertumbuhan kelas menengah dan meluasnya kekayaan selama abad yang lalu juga berkontribusi pada dampak inflasi yang tidak terlalu parah terhadap perilaku rumah tangga. Selain itu, pematangan kebijakan moneter dan fiskal selama tiga dekade terakhir, metrik ekspektasi inflasi dan kredibilitas berwawasan ke depan yang dibangun oleh bank sentral selama periode tersebut semuanya berkontribusi terhadap berkurangnya risiko inflasi.
Lebih penting lagi, diversifikasi dari ketergantungan berlebihan pada bahan bakar fosil, impor minyak, dan langkah menuju integrasi energi terbarukan telah menghasilkan kemampuan ekonomi AS untuk menyerap kejutan semacam itu.
Faktor lain seperti gelombang barang murah dari China dan masuknya jutaan pekerja baru ke dalam ekonomi global secara langsung berkontribusi pada disinflasi umum yang telah terjadi selama 30 tahun terakhir.
Ada kemungkinan devaluasi mata uang dan berlanjutnya membanjirnya barang-barang murah ke Amerika Serikat, yang akan berperan dalam membatasi inflasi.
Tetapi ekonomi berada di wilayah baru. Ini adalah konflik Eropa pertama selama era globalisasi yang melibatkan sanksi ekonomi yang signifikan, jadi salah jika berasumsi bahwa inflasi dan respons kebijakan yang pasti akan mengikuti akan terlihat seperti masa lalu yang dekat atau jauh.
Guncangan invasi Rusia ke Ukraina terjadi tepat ketika tingkat inflasi AS telah melampaui 7%. Masalah rantai pasokan dalam memenuhi lonjakan permintaan pasca-pandemi—dan kesulitan membangun kembali tingkat produksi minyak—belum sepenuhnya diatasi tetapi tampaknya berada dalam jangkauan penyelesaian.
Dalam beberapa hal, ini merupakan risiko besar bagi pemulihan dari pandemi. Mengingat rusaknya tatanan dunia dan kemungkinan gangguan lebih lanjut dalam rantai pasokan global, ada alasan untuk berpikir bahwa tingkat inflasi 7,9% saat ini hanyalah permulaan.
Sangat mungkin bahwa inflasi garis atas dapat melebihi 10% tahun ini.
Sangat mungkin bahwa inflasi garis atas dapat melebihi 10% tahun ini sebelum mencapai satu digit tinggi untuk menutup tahun ini.
Seperti yang telah kami tunjukkan dalam pekerjaan sebelumnya, harga energi tetap menjadi penentu signifikan kenaikan harga konsumen, jika hanya karena bobotnya. Dan prospek menghapus ekspor gas alam dan minyak mentah Rusia dari pasar dunia telah mendorong harga energi lebih tinggi.
Meskipun Eropa akan paling terpukul oleh sanksi lebih lanjut terhadap sumber energi Rusia, harga energi di pasar global. Gangguan pasokan yang diantisipasi dan aktual pasti akan meluas ke ekonomi Amerika Utara.
Selain itu, harga bensin yang terus meningkat akan berdampak pada ekspektasi inflasi dan belanja konsumen.
Apakah kontrol harga sudah beres?
Uni Eropa sedang mempertimbangkan pembatasan harga listrik untuk mengatasi dampak sanksi yang dikenakan pada Rusia. Hal itu menimbulkan pertanyaan: Apakah pengendalian harga merupakan bagian dari solusi?
Kami pikir jawabannya adalah tidak. Berdasarkan pengalaman kekurangan minyak selama dua embargo Arab tahun 1970-an dan setelah revolusi Iran tahun 1979—yang menurut kami merupakan analogi terbaik untuk guncangan harga saat ini—intervensi pemerintah ke pasar bensin dan energi akan menjadi kontraproduktif dan kemungkinan besar akan terjadi. serangan balik. Kontrol harga hanya akan menyebabkan kelangkaan lebih lanjut dan dislokasi harga yang membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk pulih.
Sebuah studi tahun 2019 menemukan bahwa kontrol harga pada bensin yang diberlakukan setelah revolusi Iran memperburuk kelangkaan dengan tidak membiarkan kenaikan harga untuk mengekang permintaan. Di sisi pasokan dan di lingkungan kenaikan harga, kontrol harga memberi insentif kepada penyuling untuk menahan bensin dan menjualnya nanti dengan harga lebih tinggi.
Bawa pulang
Kita dapat mencoba mengkuantifikasi dampak inflasi dengan melihat pengalaman masa lalu. Tapi dunia telah berubah. Saat ini, ekonomi AS kurang bergantung pada energi dibandingkan pada tahun 1970-an dan 1980-an—hasil dari kemajuan teknik yang telah mengurangi dampak lanjutan dari kenaikan harga energi pada produk lain.
Namun, prospek harga yang lebih tinggi kemungkinan akan berdampak pada belanja konsumen, yang akan menjadi penghambat aktivitas ekonomi secara keseluruhan.
Meskipun kita tidak tahu berapa lama perang Ukraina akan berlangsung, tampak jelas bahwa hambatan untuk transaksi damai perdagangan akan menimbulkan biaya pada rumah tangga.
