Pasar minyak yang ketat dan potensi limpahan dari persaingan geopolitik telah membuat investor ketakutan selama beberapa bulan terakhir, membuat harga minyak naik ke tingkat yang tidak pernah terlihat selama bertahun-tahun.
Harga minyak hampir dua kali lipat sejak awal tahun lalu dan, mengingat ketegangan saat ini, siap bergerak lebih tinggi. Potensi guncangan energi yang lebih luas ke ekonomi global dan AS jika Rusia menginvasi Ukraina telah menambah campuran faktor yang mudah terbakar yang menyebabkan percepatan inflasi di Amerika Serikat dan luar negeri. Risiko itu disertai dengan potensi untuk memperlambat pertumbuhan.
Jika ada perang Eropa, kami memperkirakan kenaikan harga minyak sebesar 20%, mengirimkannya menjadi sekitar $110 per barel. Bersama dengan efek luapan pada harga gas alam, kepercayaan konsumen dan ketidakpastian, konflik tersebut akan mencukur kurang dari 1% dari produk domestik bruto selama tahun depan dan menyebabkan inflasi naik mendekati 2,8 poin persentase menjadi lebih dari 10%.
Beban penyesuaian dalam kondisi seperti itu akan ditanggung oleh rumah tangga dan perusahaan Amerika yang akan menghadapi kejutan tiba-tiba terhadap pendapatan diskresioner.
Ini, tentu saja, akan membuat Federal Reserve terikat: Ini perlu bergerak agresif dalam waktu dekat untuk meningkatkan suku bunga dengan mengorbankan pengetatan kondisi keuangan. Hal itu, pada gilirannya, akan merugikan harga ekuitas, menciptakan kondisi untuk efek kekayaan negatif di antara rumah tangga.
Menggarisbawahi model kejutan kami adalah asumsi bahwa pergerakan harga energi akan bersifat sementara dan akan memudar dengan cepat begitu permusuhan berakhir. Jika tidak demikian, maka kita akan meninjau kembali dampak guncangan terhadap inflasi, pertumbuhan, dan durasi ekspansi ekonomi saat ini.
Kasus dasar kami konsisten dengan guncangan deviasi standar yang lebih besar dari dua standar terhadap kepercayaan konsumen dan akan bekerja melalui saluran rumah tangga dan mengurangi keseluruhan investasi oleh sektor korporasi.
Keduanya telah menjadi pendorong utama pertumbuhan selama kenaikan harga baru-baru ini. Ini akan secara langsung diterjemahkan ke dalam kenaikan harga energi, biaya pinjaman yang lebih tinggi, dan peningkatan biaya keseluruhan dalam melakukan bisnis.
Bagi sebagian orang, ini mungkin tampak berlawanan dengan intuisi. Bagaimana mungkin guncangan semacam itu hanya menghasilkan hambatan kurang dari 1% pada pertumbuhan? Itu ada hubungannya dengan kombinasi diversifikasi dari minyak, penggunaan gas alam untuk menghangatkan rumah, pengembangan sumber energi alternatif, komposisi permintaan yang berubah—pikirkan armada kendaraan listrik yang tumbuh—dan swasembada yang dekat. Amerika Serikat untuk energinya.
Perekonomian AS jauh kurang sensitif terhadap pergerakan harga minyak dibandingkan 20 tahun lalu.
Sederhananya, ekonomi AS jauh kurang sensitif terhadap pergerakan harga minyak dibandingkan 20 tahun lalu.
Mungkin cara terbaik bagi pembuat kebijakan, investor, atau pemilik bisnis menengah untuk memikirkan hal ini adalah bahwa setiap kenaikan harga minyak sebesar $10 per barel mengurangi 0,15% dari PDB selama 12 bulan berikutnya. Ini turun dari 0,3% yang terjadi sebelum revolusi fracking.
Ironisnya, jenis guncangan yang sama terhadap harga gas alam domestik akan menimbulkan hambatan yang lebih besar pada ekonomi AS, yang menunjukkan transformasi energi yang lebih luas sedang berlangsung.
Fiksasi pada $100 per barel minyak agak salah arah dalam perkiraan kami dan memiliki sedikit arti selain dalam jiwa pers keuangan dan publik.
Diversifikasi dari ketergantungan berlebihan pada minyak telah mendorong harga minyak di mana risiko resesi ekonomi AS menjadi sangat penting. Itu tampaknya berada di utara $130 per barel mengingat dinamika diversifikasi yang sedang dimainkan. Dalam model kejutan kami, ini adalah pergerakan di atas $130 di mana durasi siklus bisnis saat ini berisiko.
Kami memberikan guncangan pertumbuhan dan inflasi sebesar 10%, 20%, dan 40% pada harga minyak dan gas alam untuk memastikan dampaknya terhadap perekonomian.
Perekonomian Amerika berada pada posisi yang baik untuk menahan guncangan 10% terhadap harga minyak, meskipun dengan peningkatan inflasi yang nyata pada tahun berikutnya. Guncangan terhadap pasar gas alam menghasilkan hasil yang serupa dengan hanya sedikit kenaikan inflasi.
Alternatif kenaikan harga minyak sebesar 40%, yang membawa kita ke kisaran $130 per barel atau lebih, akan mengurangi 1,5 poin persentase dari pertumbuhan AS selama tahun depan dan mendorong inflasi jauh ke dalam pertumbuhan dua digit tahun-ke-tahun selama waktu itu. .
Setelah ambang batas $130 per barel dilanggar, otoritas fiskal dan moneter akan mulai mempertimbangkan risiko penurunan dan alternatif kebijakan untuk mendukung perekonomian secara keseluruhan.
Kondisi ekonomi Amerika jauh lebih tahan lama dan tangguh daripada yang diakui saat ini. Meskipun kenaikan harga minyak dalam negeri dari $48,52 pada awal tahun lalu menjadi lebih dari $90 per barel hari ini, ekonomi telah melakukan pemulihan yang mengesankan. Obsesi saat ini atas $100 per barel minyak tampaknya sudah ketinggalan zaman dan agak salah arah.
Yang mungkin lebih penting adalah dinamika geopolitik yang membawa risiko eksogen terhadap ekonomi dan pasar keuangan. Kasus dasar kami adalah bahwa bahkan kenaikan harga minyak sebesar 20% dari tingkat volatil saat ini tidak akan menggagalkan ekspansi bisnis saat ini.
Tetapi beban penyesuaian melalui harga yang lebih tinggi dan biaya melakukan bisnis akan jatuh tepat di pundak kelas menengah dan pekerja Amerika, serta sektor komersial.
