Dua dari pengukur Federal Reserve yang diawasi ketat untuk harga dan biaya tenaga kerja yang dirilis pada hari Jumat menegaskan kembali ekspektasi bahwa bank sentral akan mulai menaikkan suku bunga pada bulan Maret karena Fed bergerak untuk menjinakkan inflasi.
Deflator pengeluaran konsumsi pribadi, indikator resmi Fed untuk inflasi, naik sebesar 0,1 poin persentase menjadi 5,8% dari tahun ke tahun. Deflator PCE inti, yang tidak termasuk energi dan makanan, juga naik sebesar 0,2 poin persentase menjadi 4,9% pada bulan tersebut. Keduanya merupakan yang tertinggi dalam hampir empat dekade.
Pada saat yang sama, indeks biaya tenaga kerja, indikator utama lainnya untuk The Fed dalam menetapkan kebijakan moneter, terus tumbuh pada tingkat tertinggi selama beberapa dekade pada kuartal keempat tahun lalu, naik sebesar 1%.
Indeks ini berbeda dari ukuran pertumbuhan upah lainnya karena didasarkan pada survei Biro Statistik Tenaga Kerja terhadap pemberi kerja swasta dan publik dan tidak hanya mencakup upah tetapi juga asuransi kesehatan, paket pensiun, dan tunjangan lainnya.
Sementara kemacetan pasokan tetap menjadi masalah inflasi, biaya tenaga kerja menerima sebagian besar perhatian Fed karena inflasi upah dapat dengan cepat lepas kendali.
Di pasar tenaga kerja yang ketat saat ini, dengan meluasnya kekurangan tenaga kerja dan tingkat pengangguran yang rendah, Fed tidak dapat mengandalkan norma “upah kaku”—yang merupakan argumen utama yang mendukung kebijakan fiskal dan moneter jangka pendek. Bisnis telah fleksibel dengan tunjangan pekerjaan sambil menawarkan beberapa lompatan gaji sejak tahun lalu untuk mempertahankan pekerjanya.
Sementara spiral harga upah seperti itu masih jauh, sinyal yang jelas dari Fed untuk beberapa kenaikan suku bunga diikuti oleh limpasan neraca pada paruh kedua tahun ini merupakan langkah penting untuk menjaga ekspektasi inflasi berlabuh.
Lebih penting lagi, apa yang telah hilang dalam liputan pertemuan Fed minggu ini adalah pergeseran penting dalam target inflasi di atas 2% untuk “beberapa waktu,” menurut pernyataan yang dirilis pada hari Rabu.
Alasan The Fed adalah bahwa setelah bertahun-tahun inflasi berada di bawah 2% antara krisis keuangan dan pandemi, adalah “kebijakan moneter yang tepat” untuk menyesuaikan target sehingga dalam jangka panjang rata-rata inflasi akan menjadi 2% per tahun.
Semua itu juga diperlukan untuk mempersiapkan soft landing perekonomian yang sedang panas-panasnya.
Pengeluaran dan pendapatan pribadi
Dalam laporan yang sama dengan deflator PCE, pengeluaran pribadi pada bulan Desember turun sebesar 0,6% dan, setelah disesuaikan dengan inflasi, sebesar 1% pada bulan tersebut. Kemunduran dalam pengeluaran sejalan dengan data penjualan ritel sebelumnya dan bukti anekdotal dari Beige Book Fed sebagai penyebab lonjakan omicron.
Kami perkirakan pengeluaran akan terus menurun di bulan Januari karena jumlah kasus dan rawat inap mencapai titik tertinggi sepanjang masa di pertengahan Januari. Penyebaran virus itu, pada gilirannya, kemungkinan besar akan memperlambat kenaikan harga bulanan, serupa dengan yang terjadi pada Agustus dan September dengan varian delta.
Pendapatan pribadi pada bulan Desember naik sebesar 0,3%, sebagian besar didorong oleh kenaikan upah untuk kenaikan bulanan ketiga berturut-turut. Tetapi Desember juga merupakan bulan terakhir pembayaran kredit pajak anak di muka dikirim ke orang tua Amerika, berpotensi menyeret pendapatan di bulan Januari.
Tingkat tabungan naik menjadi 7,9% pada bulan tersebut dari 7,2%, tetap mendekati rata-rata pra-pandemi, kemungkinan karena mundurnya pengeluaran.
Tetapi dengan memudarnya kebijakan fiskal dan moneter era pandemi, jumlah tabungan berlebih yang belum pernah terjadi sebelumnya yang telah terakumulasi sejak pandemi dimulai akan terus menjadi salah satu alasan utama pertumbuhan tetap mendekati 4% tahun ini berdasarkan perkiraan kami.
Bawa pulang
Setelah tahun yang menguntungkan secara historis, tampaknya ada cukup ruang bagi bisnis untuk menyerap kenaikan biaya tenaga kerja sambil menjaga harga tetap stabil untuk mencegah skenario spiral harga upah, yang tidak dapat dihindari karena permintaan terus menurun.
Dan gambaran besarnya, bahkan dengan empat kali kenaikan suku bunga tahun ini, kondisi keuangan—khususnya suku bunga riil—akan tetap sangat akomodatif mengingat tingkat inflasi saat ini.
