Risiko diperkenalkan kembali ke pasar keuangan Kanada karena keputusan investasi dan kebijakan moneter mulai berputar dari suku bunga pada batas nol.
Meskipun tarifnya masih jauh lebih rendah daripada waktu normal, tagihan Treasury tiga bulan telah turun dari posisi terendah baru-baru ini, dengan pasar forward sekarang memperkirakan kenaikan tarif empat hingga lima kali oleh Bank of Canada tahun ini. Dan obligasi pemerintah Kanada 10 tahun telah bergerak 25 basis poin di atas titik terendah pertengahan Desember.
Indeks Kondisi Keuangan RSM Kanada kami, yang telah melayang lebih rendah sejak September, berubah sedikit negatif pada bulan Desember sebelum pulih pada awal Januari. Kami melihat ini sebagai reaksi langsung pasar terhadap pengurangan program pembelian aset Bank of Canada dan implikasinya terhadap lebih banyak risiko yang diperhitungkan dalam aset keuangan.
Nilai positif dari indeks kami menandakan iklim yang akomodatif untuk investasi, dengan pengurangan risiko dan volatilitas yang lebih rendah yang diperhitungkan dalam aset keuangan.
Nilai indeks sekitar nol menentukan tingkat risiko normal—setiap aset keuangan memiliki beberapa tingkat risiko. Nilai negatif dari indeks kami menunjukkan tingkat risiko yang melebihi kondisi normal, dengan investor membutuhkan kompensasi yang lebih tinggi untuk mengambil risiko tersebut.
Pada titik tertentu, cengkeraman pandemi akan cukup surut untuk memungkinkan kembalinya aktivitas ekonomi normal dan penetapan harga aset. Tetapi ekonomi belum sampai, dan kami memperkirakan otoritas moneter akan berbuat salah di sisi kehati-hatian selama krisis kesehatan tetap menjadi ancaman bagi perilaku sehari-hari.
Kami menganggap tren penurunan dalam akomodasi keuangan baru-baru ini sebagai kembali ke keadaan normal dan bukan hambatan bagi keinginan komunitas investasi untuk meminjam dan meminjamkan dengan biaya yang masih sangat rendah.
Tren keuangan yang tidak merata pada bulan Desember dan awal Januari menunjukkan bahwa pasar beradaptasi dengan perubahan kebijakan dan siklus bisnis.
Tren keuangan yang tidak merata pada bulan Desember dan awal Januari menunjukkan bahwa pasar beradaptasi dengan perubahan kebijakan dan siklus bisnis. Jadi, sementara pasar ekuitas dan komoditas kehilangan sedikit kilaunya, pasar obligasilah yang menyeret turun akomodasi keuangan secara keseluruhan.
Laporan pekerjaan pada bulan November dan Desember jauh melebihi ekspektasi. Bahkan jika penyebaran varian omicron meredam angka-angka tersebut, pasar kerja yang sehat yang akan segera mendekati lapangan kerja berkelanjutan maksimum memberi ruang bagi Bank of Canada untuk menaikkan suku bunga.
Pasar ekuitas mencapai puncaknya tahun lalu pada pertengahan November dengan pengembalian hampir 24%. Kemudian menelusuri kembali sekitar 3% dari keuntungan tersebut dalam enam minggu terakhir tahun ini.
Karena pergeseran arah, volatilitas pasar ekuitas lebih dari dua kali lipat dibandingkan musim panas. Dan mengingat pengembalian tahun lalu adalah kelipatan dari pengembalian rata-rata Bursa Efek Toronto dalam dekade terakhir, tingkat tersebut cenderung tidak begitu suku bunga menjadi alternatif investasi yang lebih menarik.
Spread pasar uang telah turun dari titik tertinggi pertengahan Desember karena kenaikan tarif T-bill tiga bulan. Itu adalah langkah meyakinkan ke arah yang benar. Dan suku bunga jangka panjang di Kanada, serta di Amerika Serikat, terlihat membentuk tren naik setelah mencapai titik terendah selama musim panas 2020.
Meskipun masih baru, jika pola perdagangan enam bulan dari titik tertinggi yang diikuti titik terendah yang lebih tinggi terbukti berkelanjutan, ini akan menjadi langkah penting dalam pemulihan dari pandemi. Ini akan mendasari pengembalian ke kebijakan moneter normal dan akan menunjukkan kepercayaan pada kemampuan pemulihan untuk mendukung pengembalian investasi yang lebih tinggi.
Volatilitas pasar Treasury tentu saja meningkat. Namun seiring dengan berjalannya pemulihan, kami akan berpikir ini lebih merupakan indikasi dari rentang perdagangan yang lebih luas karena suku bunga bergerak menjauh dari batasan batas bawah nol dan risiko gagal bayar yang lebih kecil.
Dolar Kanada
Akhirnya, perbedaan suku bunga antara Kanada dan Amerika Serikat akan berdampak pada nilai dolar Kanada, dengan Bank of Canada lebih hawkish dibandingkan dengan Federal Reserve.
Dengan pasar maju mengasumsikan empat sampai lima kenaikan suku bunga semalam dan hanya tiga kenaikan suku bunga dana federal tahun ini, itu menunjukkan dolar Kanada yang lebih kuat di tahun depan, setidaknya pada margin.
Tetapi dolar Kanada tetap menjadi mata uang komoditas. Itu menyiratkan faktor eksogen tambahan dalam menentukan nilai mata uang, dengan permintaan luar negeri untuk sumber daya alam Kanada memainkan peran dominan.
Pertama dan terpenting, ada pasokan minyak mentah yang terkendali yang bertentangan dengan peningkatan permintaan global akan energi.
Kanada tidak malu memperketat pembatasan COVID-19 untuk memulai tahun ini. Respons negara yang lebih konservatif terhadap pandemi mungkin menunda pertumbuhan hingga kuartal kedua.
Tetapi karena menurut kami cengkeraman pandemi pada ekonomi maju akan berkurang seiring waktu, kami berpendapat permintaan minyak mentah dan sumber daya alam Kanada lainnya akan mempertahankan tekanan ke atas pada nilai dolar Kanada.
