Kondisi keuangan mengetat pada risiko stabilitas

Kepercayaan adalah pelumas yang memungkinkan perdagangan modern. Ini memfasilitasi operasi keuangan tanpa gangguan yang memungkinkan perusahaan mendanai ekspansi dan ekonomi modern beroperasi secara efisien. Ini mengurangi biaya transaksi, meminimalkan gesekan dan menciptakan kondisi untuk bentuk interaksi ekonomi yang lebih luas dan lebih dalam.

Tanyakan pada diri Anda pertanyaan ini: Apakah Anda mendapat tanda terima setelah membeli bensin atau menarik uang dari ATM?

Bagi banyak orang, jawabannya adalah tidak.

Mengapa demikian?

Percaya pada sistem.

Namun di sektor perbankan, kepercayaan itu terkikis, meski dalam skala yang lebih besar. Kondisi keuangan yang berkembang dan metrik risiko utama menunjukkan erosi ini karena kekhawatiran tentang risiko rekanan berlipat ganda. Bank regional memanfaatkan pendanaan grosir di Federal Home Loan Banks karena lembaga keuangan sektor swasta menarik diri dari pinjaman.

Sifat rapuh kepercayaan dalam keuangan modern menuntut kita mengikuti sejumlah metrik yang mencerminkan risiko dalam sistem.

Di sini kami menyajikan RSM US Financial Conditions Index, bersama dengan perjanjian kurs maju dan kurs swap indeks semalam, atau spread FRA/OIS, sebagai dua barometer utama kepercayaan dalam sistem keuangan.

Pada Rabu pagi, indeks RSM berada pada standar deviasi 1,4 di bawah netral, menunjukkan peningkatan volatilitas dan harga risiko ke dalam aset keuangan, dengan prospek penurunan investasi dan pertumbuhan ekonomi.

Pasar AS berusaha untuk berdamai dengan hasil dari pengawasan industri perbankan yang longgar, kerentanan bank kecil dan menengah dengan paparan risiko suku bunga, dan meledaknya cryptocurrency dan gelembung teknologi. (Pada Selasa pagi, Meta mengatakan akan memangkas 10.000 pekerjaan dan membatalkan rencana untuk mempekerjakan 5.000 lagi.)

Runtuhnya akhir pekan bank regional AS ketiga dan kekhawatiran penularan di Eropa adalah penyebab langsung dari penilaian ulang risiko di pasar ekuitas dan uang.

Itu meluas ke pasar obligasi, di mana pergeseran ekspektasi mengenai pertumbuhan ekonomi memicu penurunan imbal hasil dua tahun dan 10 tahun.

Ketidakstabilan di pasar uang sangat menyusahkan komunitas bisnis, yang bergantung pada pasar uang untuk operasi sehari-hari.

Metrik lain yang kami ikuti yang mencerminkan risiko rekanan dasar dan merupakan barometer kepercayaan pilihan kami dalam sistem perbankan adalah penyebaran FRA/OIS.

Perjanjian tingkat bunga maju menukar pembayaran bunga tetap di masa depan dengan pembayaran variabel. Pertukaran indeks semalam berasal dari kontrak di mana investor menukar arus kas tingkat tetap dan mengambang. Semakin tinggi spread FRA/OIS, semakin besar persepsi risiko.

Suku bunga penting adalah tingkat pembiayaan semalam aman, atau SOFR, yang merupakan tolok ukur yang menggarisbawahi suku bunga triliunan dolar instrumen keuangan seperti kartu kredit, pinjaman mobil, dan hipotek.

Pergerakan dalam tolok ukur

Penyebaran FRA/OIS telah meningkat secara signifikan dalam beberapa hari terakhir dan sekarang mencerminkan perbedaan 57 basis poin, yang naik dari pembacaan mendekati nol beberapa hari yang lalu. Meskipun tidak mendekati level tahun 2008—ini belum merupakan jenis krisis tahun 2008—ini mendekati level yang diamati selama era pandemi.

Sementara lonjakan spread FRA/OIS menandakan peningkatan ekspektasi risiko, volatilitas spread kredit jangka pendek menandakan ketidakpastian mengenai pertumbuhan ekonomi dan ketersediaan pinjaman jangka pendek yang memungkinkan operasi bisnis sehari-hari.

Semua ini sejalan dengan peningkatan risiko rekanan, yang dapat membuat pinjaman antar bank lebih berisiko.

Karena bank akan mengalami kerugian jika bank lain gagal atau disita, mereka akan menuntut pembayaran suku bunga yang lebih tinggi untuk saling meminjamkan, yang menyebabkan peningkatan penyebaran FRA/OIS.

Dalam episode-episode tekanan finansial yang lalu, tekanan di pasar uang telah memaksa bank-bank sentral menjadi pemberi pinjaman terakhir, menyediakan likuiditas dan menghindari pembekuan pasar komersial.

Itulah yang dilakukan Federal Reserve, bekerja sama dengan Departemen Keuangan dan Federal Deposit Insurance Corporation, selama akhir pekan dengan memberikan jaminan implisit atas semua simpanan dalam Program Pendanaan Berjangka Bank.

Jika masalah di dalam sistem perbankan Uni Eropa meluas, kami berharap otoritas moneter Eropa dan Swiss akan mengambil tindakan apa pun yang diperlukan untuk meletakkan landasan di bawah sistem keuangan mereka.

Ini menempatkan tanggung jawab pada keputusan Bank Sentral Eropa pada hari Kamis. ECB telah berkomitmen untuk menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 50 basis poin, dan Federal Reserve diperkirakan akan menaikkan suku bunga kebijakannya sebesar 25 basis poin pada pertemuannya pada 22 Maret.

Tetapi kondisi yang berkembang pesat di pasar keuangan dapat dengan mudah memburuk ke titik di mana bank-bank sentral menghentikan upaya mereka untuk memulihkan stabilitas harga.

Bawa pulang

Bank sentral harus mencapai keseimbangan yang hati-hati antara kebutuhan untuk memulihkan stabilitas harga dan membangun kembali stabilitas keuangan.

Apakah mereka berisiko membiarkan inflasi berlanjut, yang akan merugikan konsumen dan ekonomi? Atau apakah mereka melihat kesulitan baru-baru ini di sektor perbankan dan pasar sebagai risiko yang lebih besar terhadap kesehatan keuangan dan fungsi ekonomi?

Bahkan sebelum peristiwa beberapa hari terakhir, menjadi sulit untuk membedah tindakan pasar. Sementara pasar secara konsisten mengabaikan niat Fed dan ECB untuk memerangi inflasi, pasar telah memperhatikan potensi kegagalan bank secara serius.

Ini masalah kepercayaan.