Kebijakan moneter selalu merupakan penilaian yang sulit. Menyeimbangkan peningkatan penghindaran risiko global, gejolak politik dalam negeri, dan ketidakpastian umum seputar kondisi yang mendasari ekonomi riil membuat keputusan kebijakan Komite Pasar Terbuka Federal minggu ini sedikit lebih menantang daripada yang diantisipasi banyak orang bahkan beberapa hari yang lalu.
Pertemuan FOMC minggu ini sepertinya tidak akan menyertakan pengumuman yang berarti tentang pengurangan dan hanya perubahan prospek yang sederhana.
Yang pasti, konferensi pers hari Rabu oleh Ketua Federal Reserve Jerome Powell akan menampilkan pertanyaan langsung tentang evaluasi Fed tentang apa yang tampak seperti kemungkinan gagal bayar di sektor properti China, pertikaian lain di Kongres atas plafon utang negara dan apa yang dimaksud Fed dengan membuat “kemajuan substansial lebih lanjut” dalam mencapai kesempatan kerja penuh dalam perekonomian.
Untuk alasan ini, pertemuan FOMC minggu ini akan menjadi acara penting meskipun tidak mungkin untuk memasukkan pengumuman yang berarti tentang pengurangan pembelian aset bulanan dan hanya perubahan kecil dalam Ringkasan Proyeksi Ekonomi Fed dan perkiraan suku bunga dot plot.
Menunggu meruncing
Harapkan Fed untuk menunda hingga November setiap pengumuman tentang memperlambat $120 miliar sebulan dalam pembelian aset. Jika Fed memberi sinyal adanya perubahan, perkirakan bahasa yang berbeda di paragraf ketiga pernyataannya, di mana komite dapat memperbarui risiko ke prospek sebagai seimbang, yang mungkin menandakan pengurangan sebelum akhir tahun.
Pada tahun 2013, sebelum putaran pengurangan sebelumnya, The Fed menggunakan pernyataannya untuk menandakan tindakan kebijakan yang akan datang, sehingga mungkin memilih untuk mengambil pendekatan itu minggu ini.
Namun hal itu membutuhkan elaborasi tentang apa artinya ketika berbicara tentang membuat kemajuan substansial lebih lanjut dalam mencapai lapangan kerja penuh. Dalam kondisi saat ini, mengklarifikasi apa yang diperlukan oleh kemajuan itu mungkin sedikit lebih dari yang ingin dilakukan Fed minggu ini.
Laporan pekerjaan bulanan Oktober, yang keluar pada 8 Oktober, merupakan langkah penting selanjutnya menuju tindakan kebijakan substansial bagi Fed untuk mulai mengurangi kebijakan era pandemi.
Mengelola harapan
Jika Fed memilih untuk mengirim lebih banyak sinyal bernuansa ke pasar minggu ini, maka terserah Powell untuk menggunakan konferensi persnya pada hari Rabu untuk membentuk ekspektasi. Powell pasti akan menegaskan kembali pandangan inti Fed, yang sangat kami setujui, bahwa pengurangan tidak sama dengan pengetatan.
Apa yang diinginkan investor, tetapi tidak akan didapat hingga November, adalah identifikasi waktu, besaran, dan kecepatan dalam perlambatan akomodasi moneternya. Kami perkirakan pengurangan akan diumumkan pada bulan November dan dimulai pada bulan Desember.
Saat pengurangan dimulai, kami perkirakan akan berada pada rasio 2 banding 1, dengan pengurangan obligasi Treasury sebesar $10 miliar per bulan dan sekuritas yang didukung hipotek sebesar $5 miliar per bulan. Jika itu akurat, maka kami mengantisipasi akhir pembelian aset pada akhir kuartal ketiga tahun depan.
Perkiraan suku bunga dot plot, ringkasan triwulanan prospek anggota FOMC untuk suku bunga dana federal, masih akan menyiratkan bahwa kenaikan suku bunga pertama kemungkinan besar akan terjadi pada tahun 2023, sementara hampir pasti akan ada satu atau dua peramal yang menyiratkan suku bunga. meningkat akhir tahun depan (naik dari satu peramal sebelumnya).
Meningkatnya risiko keuangan
Penting untuk tidak tersesat dalam latihan menatap pusar di sini: Risiko keuangan global tampaknya meningkat, begitu pula ketidakpastian seputar plafon utang dan arah kebijakan fiskal domestik.
Kondisi ini tidak kondusif untuk perubahan kebijakan yang akan segera terjadi. Selain itu, Powell lebih dovish daripada sebagian besar anggota FOMC, jadi apa pun sinyal pernyataan Fed pada hari Rabu, konferensi pers hampir pasti akan menyampaikan elastisitas yang jauh lebih besar dalam fungsi reaksi Fed daripada plot titik atau Ringkasan Proyeksi Ekonomi. . Terlebih lagi, jika Powell diangkat kembali sebagai ketua, investor sebaiknya tidak mengharapkan kenaikan suku bunga hingga 2023.
Ringkasan Proyeksi Ekonomi, yang dirilis setiap kuartal, kemungkinan besar akan menampilkan perubahan sederhana dalam ekspektasi pertumbuhan, lapangan kerja, dan inflasi Fed.
Kami mengharapkan penurunan perkiraan pertumbuhan tahun ini, peningkatan perkiraan pekerjaan untuk tahun ini dan kemudian pengakuan bahwa tingkat inflasi tahun ini akan lebih tinggi dari yang diharapkan pada bulan Juni, ketika Ringkasan Proyeksi Ekonomi sebelumnya diterbitkan.
Ringkasan September akan menampilkan proyeksi hingga 2024 dan mencakup kemungkinan kenaikan suku bunga lainnya, yang dapat memengaruhi ekspektasi investor dan dapat ditafsirkan sebagai hawkish.
Bawa pulang
Kami akan memperingatkan bahwa Fed tidak akan terburu-buru untuk mulai mengurangi akomodasi moneternya mengingat meningkatnya risiko ekonomi global termasuk penyebaran varian delta, ketidakpastian baru di China dan pertempuran yang membayangi untuk menaikkan batas utang negara.
Untuk informasi lebih lanjut tentang bagaimana pandemi virus corona memengaruhi bisnis skala menengah, silakan kunjungi RSM Coronavirus Resource Center.
